20210830-中国银河-顾家家居-603816.SH-2021年半年报点评_营收利润快速增长_多渠道多品类布局打造大家居融合_4页_821kb

顾家家居（603816.SH）2021年半年报点评总结

核心内容

顾家家居在2021年上半年实现了营收和利润的快速增长，总营业收入达80.16亿元，同比增长64.89%；归母净利润为7.72亿元，同比增长34.15%。基本每股收益为1.23元，体现出公司良好的盈利能力。

主要观点

• 营收与利润增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，显示其业务拓展和市场竞争力增强。
• 毛利率下滑：尽管营收增长迅速，但综合毛利率下降至28.84%，环比和同比均出现下滑，主要由于规模扩张及新收入准则实施带来的成本上升。
• 费用管控优秀：期间费用率降至17.79%，相比去年同期下降5.77个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所降低，显示公司对成本的有效控制。
• 净利率小幅承压：受毛利率下滑影响，销售净利率同比下降2.63个百分点，但整体仍保持在合理区间。
• 多品类布局与渠道优化：公司通过优化产品矩阵，推出功能沙发、布艺沙发、全屋定制等产品，实现各品类协同发展，其中定制家具增长最快，同比增长118.34%。
• 内外销双增长：境内营收增长56.48%，境外营收增长84.91%，海外ODM业务恢复良好，公司产品覆盖全球120多个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店。
• 渠道创新：公司通过“1+N+X”的渠道发展模式，进驻百余个空白城市，打造多品类组合的大家居融合店，寻求新的增长点。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年半年度为80.16亿元，同比增长64.89%；第二季度为42.34亿元，同比增长64.52%。
• 归母净利润：2021年上半年为7.72亿元，同比增长34.15%；第二季度为3.87亿元，同比增长43.91%。
• 毛利率：上半年综合毛利率为28.84%，同比下降6.63%；第二季度毛利率为25.11%，同比下降12.71%。
• 销售净利率：上半年为9.77%，同比下降2.63%；第二季度为9.41%，同比下降1.77%。
• EPS：2021年半年度基本每股收益为1.23元，预计2021/2022/2023年分别为2.51/3.20/3.74元。
• PE：对应2021年PE为28X，2022年为22X，2023年为19X。

产品与市场

• 产品矩阵优化：公司推出功能沙发、布艺沙发、全屋定制等产品，实现从单品到全屋的定制+软体家具一体化方案。
• 品类增长：沙发/床类产品、集成产品、定制家具分别同比增长70.51%、54.24%、60.44%，其中定制家具增长最快，达118.34%。
• 市场覆盖：产品远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店，全球覆盖能力领先。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 未来增长预期：预计公司2021-2023年营业收入分别为16477.42亿元、20331.35亿元、24566.20亿元，归母净利润分别为1585.03亿元、2023.81亿元、2366.30亿元。
• 盈利预测：公司具备持续增长潜力，未来三年EPS分别为2.51元、3.20元、3.74元。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响消费者的购买力和市场需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

财务比率

分析师信息

• 分析师：陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业经验。
• 联系方式：chenbairuyj@chinastock.com.cn
• 评级标准：公司评级为“推荐”，表示未来6-12个月公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

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