20241027-中泰证券-顾家家居-603816.SH-收入符合预期_外贸环比修复_3页_242kb

报告摘要

顾家家居作为国内软体家居行业的龙头企业，近期发布2024年三季报，显示出其在复杂市场环境下的稳健表现。公司整体盈利能力和运营效率保持良好，尽管面临一定的市场压力，但其“整家”运营战略和外贸转型为未来增长提供了支撑。分析师郭美鑫和张潇对顾家家居维持“买入”评级，认为其具备较强的竞争力和估值修复潜力。

盈利表现：2024年前三季度公司实现营收138.01亿元，同比小幅下降2.37%；归母净利润13.59亿元，同比下降9.49%。尽管营收增长放缓，但公司盈利能力相对稳定，毛利率和净利率分别保持在31.88%和9.84%。
业务结构分析：
- 内销：上半年内销同比下滑9.8%，预计Q3与Q2下滑幅度相近，但Q4有望企稳修复，受益于国内装修补贴政策落地及地产消费预期改善。
- 外销：上半年外销同比增长12.6%，伴随床垫业务修复，Q3外销预计恢复至双位数增长。
- 定制产品：上半年增长24.9%，Q3预计实现个位数增长，显示定制业务稳步发力。
战略转型：
- 内贸：公司坚定推进“整家”运营，通过店态升级和产品矩阵优化提升整体竞争力。
- 外贸：公司正向“多国化/本土化的价值链一体化”转型，增强全球化布局。
估值修复机会：当前家居行业估值仍处于较低水平，随着地产悲观预期修复和基本面改善，估值修复空间较大。顾家家居凭借其产品、品牌、渠道优势，有望在行业复苏中率先受益。
投资建议：基于公司未来增长潜力和估值修复预期，分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年公司收入分别为193亿元、213亿元、234亿元，归母净利润分别为18.9亿元、21.3亿元、23.8亿元，EPS分别为2.30元、2.59元、2.90元。

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	180.1	192.1	192.7	212.7	234.3
归母净利润	18.12	20.06	18.89	21.28	23.83
EPS（摊薄）	2.20	2.44	2.30	2.59	2.90

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	32.8%	32.1%	32.4%	32.7%
净利率	10.5%	9.9%	10.1%	10.2%
ROE	20.5%	16.6%	16.8%	16.9%
ROIC	23.9%	19.5%	19.2%	19.6%
资产负债率	41.6%	40.2%	39.0%	37.3%
债务权益比	22.2%	16.0%	16.2%	14.3%
P/E	13	14	13	11
P/B	3	2	2	2
EV/EBITDA	16	17	16	14

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
货币资金	3,583	4,170	4,966	5,593
流动资产合计	7,536	8,716	9,780	10,729
资产合计	16,780	19,014	20,742	22,443
负债合计	6,987	7,645	8,091	8,362
所有者权益合计	9,793	11,369	12,651	14,081

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	2,443	3,363	2,569	2,849
投资活动现金流	-1,755	-1,564	-1,206	-1,296
融资活动现金流	-1,542	-1,212	-566	-926

股价与市场走势：公司股价与行业及市场走势对比图显示其表现与市场同步，但具备一定的增长潜力。
报告来源：WIND、中泰证券研究所
分析师信息：
- 郭美鑫，执业证书编号：S0740520090002，邮箱：guomx@zts.com.cn
- 张潇，执业证书编号：S0740523030001，邮箱：zhangxiao06@zts.com.cn

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