20221113-东吴证券-电动车2022年11月策略_销量持续超预期_底部反转正当时_96页_3mb

销量持续超预期，底部反转正当时

核心内容概述

2022年10月，国内电动车销量达71.4万辆，同比增长82%，环比增长1%，新能源汽车渗透率32.0%，高于市场预期。1-10月累计销量达528万辆，同比增长107.7%，累计渗透率24.0%。国内电动车市场持续增长，其中自主品牌表现强劲，而新势力销量相对疲软。预计2022年全年销量中性预期为683万辆，同比增长95%，2023年中性销量预期为952万辆，同比增长39%。同时，出口销量也有望达到120-150万辆。

主要观点

• 销量表现超预期：10月销量和渗透率均高于市场预期，且1-10月累计销量增长显著。
• 自主品牌持续增长：比亚迪、上通五菱、长安、吉利、广汽、上汽乘用车等自主品牌销量均实现大幅增长，尤其是比亚迪表现突出。
• 新势力走势偏弱：特斯拉销量环比下降，新势力整体销量增长乏力，主要因订单集中于前几个月。
• 出口增长显著：2022年1-10月累计出口电动车45.3万辆，同比增长129%。
• 新车型推动销量：Q4新车型密集交付，带动销量回升，部分车型如比亚迪海豹、广汽Aion LX等具备高带电量，有助于提升新能源车平均带电量。
• 欧洲市场销量下滑：欧洲9月销量24.5万辆，同比增长13%，但10月销量环比下降，部分国家补贴政策退坡影响市场。
• 长期电动化趋势明确：欧盟已确定2035年实现新车零排放的政策目标，长期电动化趋势不可逆转。

关键信息

国内电动车销量

• 10月销量：71.4万辆，同增82%，环比增1%。
• 1-10月累计销量：528万辆，同增107.7%。
• 2022年全年销量中性预期：683万辆，同比增长95%。
• 2023年中性销量预期：952万辆，同比增长39%。

分车型表现

• 纯电车型：比亚迪宋、Model Y、宏光MINI等销量突出，宏光MINI销量达4.79万辆，同增22%。
• 插混车型：比亚迪宋、秦、汉等销量增长显著，其中比亚迪宋销量达5.1万辆，同增334%。
• 平均带电量：2022年H2新车型平均带电量显著提升，预计2023年新能源车平均带电量为44.7kWh。

分车企表现

• 比亚迪：10月销量21.8万辆，同增171%，环比增8%；预计2023年销量276.5万辆，同比增长50%。
• 上通五菱：10月销量5.2万辆，同增24%，环比微降1%。
• 特斯拉中国：10月销量7.2万辆，环比下降14%。
• 新势力：哪吒、蔚来、理想等销量均有所下滑，但整体仍保持增长。

出口情况

• 2022年1-10月累计出口45.3万辆，同比增长129%。
• 比亚迪、吉利、长城、上汽等车企积极拓展海外市场，出口增长显著。

欧洲市场

• 2022年9月欧洲电动车销量24.5万辆，同比增长13%，环比增长58%。
• 10月销量环比下降，主要国家如德国、法国、英国等补贴政策逐步退坡。
• 大众集团仍是欧洲市场销量榜首，特斯拉紧随其后，市占率17%。

投资建议

• 第一条主线：Q2盈利拐点叠加储能加持的电池企业，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技等。
• 第二条主线：持续紧缺、盈利稳定的龙头，如隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞）、前驱体（中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、勃姆石（关注壹石通）、铝箔（关注鼎胜新材）。
• 第三条主线：盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦，关注多氟多）、三元（容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）及铜箔（嘉元科技、诺德股份）。
• 第四条主线：价格维持高位但估值较低的锂资源企业（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。

风险提示

• 价格竞争：可能超市场预期，影响利润空间。
• 原材料价格波动：可能对行业利润产生影响。
• 投资增速下滑：可能影响整体市场表现。
• 疫情影响：可能对供应链和销售产生影响。