20221102-中邮证券-昆仑万维-300418.SZ-新游上线有望释放业绩_元宇宙生态日渐丰富_5页_445kb

报告摘要

本报告对昆仑万维（300418.SZ）进行了详细分析，重点围绕其第三季度财报表现、业务发展动态及未来盈利预测展开。分析师王晓萱对公司的投资评级为“谨慎推荐”，并提供了详细的财务数据与预测指标，以帮助投资者评估其市场表现与投资价值。

业绩表现：公司2022年前三季度实现营收33.99亿元，同比下降4.7%；归母净利润7.87亿元，同比下降65.0%；扣非归母净利润8.75亿元，同比下降54.0%。其中，第三季度营收11.50亿元，同比下降9.2%；归母净利润1.44亿元，同比下降88.5%。
盈利预测调整：由于外部环境变化和新游上线时间略晚于预期，公司盈利预测有所下调。预计2022/2023/2024年营业收入分别为50.05/58.03/66.92亿元，归母净利润分别为10.13/12.34/14.38亿元，对应EPS分别为0.86/1.05/1.22元，市盈率分别为16/13/11倍。
业务亮点：
- 新游上线有望释放业绩，如《圣境之塔》在欧美上线表现亮眼，首月新增用户达140万，流水突破300万美元。
- 公司积极布局元宇宙生态，Opera业务MAU超3亿，OperaGX游戏浏览器DAU突破900万，GXGames游戏社区上线游戏数量超2000款。
- 内容生态双管齐下，StarMaker VR版上线，AI音乐项目StarX MusicX Lab取得初步成果，拓展分发渠道。
风险提示：
- 互联网产品生命周期衰退风险；
- 新游表现不及预期风险；
- 行业政策变动风险。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	5420	4850	5005	5802	6692
归母净利润	5042	1547	1013	1234	1438
EPS	4.28	1.31	0.86	1.05	1.22
PE	4.66	17.62	15.73	12.90	11.08
PB	2.27	2.63	1.40	1.26	1.13
PS	2.94	3.28	3.18	2.75	2.38
EV/EBITDA	15.80	33.57	12.26	8.05	6.06

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	75.7%	72%	78.2%	77.8%	77.2%
销售净利率	93.0%	32%	20.2%	21.3%	21.5%
营收增长率	47.0%	-11%	3.2%	15.9%	15.3%
EBIT增长率	23.6%	-48%	76.0%	29.3%	12.9%
净利润增长率	289.3%	-69%	-34.5%	21.9%	16.5%
ROE	48.8%	15%	8.9%	9.8%	10.2%
ROA	28.9%	8.6%	5.7%	6.3%	6.7%
ROIC	8.2%	4.2%	6.5%	8.3%	8.6%

游戏业务：公司自研游戏《圣境之塔》在欧美市场表现突出，首月流水超300万美元，且已取得国内版号，计划Q4上线日韩。其他自研游戏如《战龙崛起》《代号—D》《D—War》等研发稳步推进。
元宇宙布局：Opera元宇宙业务MAU超1,900万，单季度收入超1,400万美元，持续增长。OperaGX游戏浏览器DAU突破900万，GXGames游戏社区上线游戏数量突破2000款，移动端接近200款。
内容生态：StarMaker VR版上线，覆盖音乐与音乐游戏模块，已在多个主流平台发布。AIGC团队推出AI音乐项目，10首AI新歌已在各大平台上线，助力内容供给多元化。