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昆仑万维(300418) 2022年年报点评总结

核心内容

昆仑万维发布2022年年度报告，整体业务表现稳健，尤其在元宇宙和AI领域取得显著进展。公司年报点评指出，其在AI领域的投入持续加大，重点发展“天工”大语言模型，并计划在2023年启动测试。此外，公司通过战略重组整合资源，聚焦AIGC技术，推动内容创作与游戏AI的发展。投资建议为“增持”，并关注“天工”模型的发布情况。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022年营业收入：47.36亿元，同比下降2.35%。
• 2022年归母净利润：11.52亿元，同比下降25.49%。
• 2022年扣非后归母净利润：11.54亿元，同比下降10.15%。
• Q4单季度表现：营业收入13.37亿元，同比增长4.25%，环比增长16.35%；归母净利润3.66亿元，同比增长显著，环比增长154.79%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长显著，环比增长55.72%。

2. 元宇宙业务进展

• Opera全球MAU：截止2022Q4，达到3.24亿，年化ARPU值提升至1.18美元，同比增长42%。
• Opera收入：全年实现3.31亿美元，同比增长31.9%；净利润1503.5万美元，实现扭亏为盈。
• 2023年收入预期：预计Opera将实现3.7亿至3.9亿美元，同比增长约11.78%至17.82%。
• OperaGX：游戏浏览器MAU从1400万增长至2000万，ARPU提升至3.3美元；游戏社区GXGames上线游戏超3000款。
• AI合作：Opera与OpenAI合作，接入ChatGPT提供“Shorten”功能，未来有望集成更多AIGC工具。

3. 海外社交业务

• StarX平台：已成为全球领先的音乐社交平台，累计注册用户达3.1亿。
• StarMaker VR：完成首个版本商业化发布，加入更多音乐玩法，并在多个VR技术场景中推广应用AIGC技术。
• 毛利率提升：StarX海外社交娱乐业务毛利率大幅提升35.21pct至87.07%。
• MusicXLab：利用AI技术实现作词、作曲、编曲等功能，歌曲在全球180多个音视频平台发布。

4. 游戏业务

• Ark Games：全球移动游戏平台，聚焦精品化、全球化发展。
• 《圣境之塔》：完成港澳台、欧美、日韩上线，单日最高流水突破20万美元，首月流水突破300万美元；已获得国内版号，预计2023年在国内上线。
• 产品储备：《战龙崛起》、《D-War》、《代号D》等多个产品将在未来陆续上线。

5. AI领域布局

• “天工”大语言模型：公司与奇点智源联合开发，预计于2023年4月17日启动测试，为对标ChatGPT的双千亿级模型。
• 战略重组：将StarX和Ark Games合并升级为StarArk，整合资源，聚焦音乐AI和游戏AI。
• AIGC内容产品：未来将推出更多AIGC内容产品，帮助创作者提高生产力。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.12元、1.29元和1.39元，对应PE分别为40.73倍、35.45倍和33.00倍。
• 财务数据：
  • 资产负债率：2022年为17.18%，预计2023年降至15.00%。
  • 市净率：2022年为4.28倍，预计2023年降至3.86倍。
  • 现金及现金流：2022年现金为1000万元，预计2023年现金净增加额为720万元。
• 风险提示：包括新技术表现不及预期、市场竞争加剧、游戏行业政策风险、海外市场拓展不及预期、投资项目表现不及预期等。

估值与财务指标

总结

昆仑万维在2022年实现了业务的稳步发展，特别是在元宇宙和AI领域。Opera和StarX业务表现突出，毛利率提升显著，显示出公司在海外市场的强劲竞争力。公司加大AI领域投入，推出“天工”系列模型，未来有望在AIGC技术上取得更大突破。投资建议为“增持”，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，显示公司具备一定的成长性和估值吸引力。然而，公司仍面临新技术表现、市场竞争、政策风险等多重挑战，需持续关注其AI产品发布和市场拓展情况。