燃气行业跟踪报告：旺季将至供需矛盾仍存，天然气上游高景气度维持，下游长期受益量增价稳-20180907-华创证券-16页-0mb

燃气行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了天然气行业在旺季期间的供需矛盾及价格趋势，指出天然气上游企业将受益于量价齐升，而下游城燃企业则有望实现量增价稳。报告还推荐了关注天然气上游相关标的及下游优质城燃公司，并分析了新天然气、深圳燃气、广汇能源、蓝焰控股等企业的具体表现与前景。

主要观点

1. 旺季供需矛盾凸显，上游企业景气度提升

• 2018-2019年天然气旺季期间，国内天然气消费量增速远高于产量增速，预计全年消费量约为2730亿方，同比增长14.4%。
• 产需缺口扩大，预计2018年国内产需差扩大至1188亿方，叠加调峰储气能力不足，导致旺季供不应求，推动LNG等市场化交易气价上涨。
• 民用气并轨及中石油新价格机制将带动管制气门站价上浮，提升气源端盈利，对南方及拥有上游布局的城燃企业影响较小。

2. LNG价格走高，推动上游及下游企业盈利

• 国内LNG液化厂出厂价维持高位，进口LNG均价持续上涨，预计旺季进口LNG价格仍将走高。
• 由于LNG价格提升和产量增长，相关企业如新天然气、深圳燃气、广汇能源等有望实现量价齐升。

3. 长期供需紧平衡利好上游，价格市场化改革提升下游盈利能力

• 长期来看，天然气产需缺口仍将持续扩大，有利于上游气源端享受量价齐升。
• 随着价格市场化改革推进，下游城燃企业供销差价有望维稳，实现“量增价稳”的发展。

关键信息

1. 天然气消费结构

• 城市燃气：2018年预计增长至1148亿方，同比增长22.5%。
• 工业燃料：预计增长至817亿方，同比增长7.5%。
• 发电用气：预计增长至495亿方，同比增长16.0%。
• 化工用气：预计增长至270亿方，同比增长3.0%。

2. 天然气供给情况

• 国内天然气总产量预计增长至1542亿方，同比增长4.1%。
• 进口管道气同比增长20.3%，进口LNG同比增长50.8%，全年天然气供给总量增长至2549亿方。

3. 上市公司表现

• 新天然气：
  • 城燃业务稳健增长，2017年售气量同比增长13.8%至5.52亿方。
  • 2018年8月收购亚美能源50.5%股权，预计2018-2020年净售气量分别为5.01亿、5.99亿、6.95亿方。
• 深圳燃气：
  • 2017年售气量24.3亿方，2018-2020年预计增长至20.29亿、22.48亿方。
  • LNG接收站即将投产，预计2018-2020年净利润分别为0.82亿、3.18亿、4.29亿。
• 广汇能源：
  • LNG产销量持续增长，2018H1产量同比增长22.14%至3.27亿方。
  • 吉木乃工厂产量同比增长10.85%至2.46亿方，进口成本稳定。
  • 启东LNG接收站一期全面投产，2018H1接卸量41.03万吨，同比增长84.53%。
• 蓝焰控股：
  • 煤层气产量14.33亿立方米，占全国总量的28.90%，2017年收入同比增长52.2%至19亿元。
  • 柳林石西等新区块预计2018年10月实现日产量100万方，未来产量有望增长。
  • 有望中标新探矿权，提升资源储量和未来增长动力。

投资建议

• 推荐关注上游企业：受益于天然气价格上涨及产量增长，如新天然气、广汇能源等。
• 推荐关注优质城燃公司：如深圳燃气，其售气量持续增长，且具备较强的盈利能力。

风险提示

• 气源调配不及预期。
• 进口气进口量不及预期。
• 煤改气、调峰储气等政策推进不达预期。

行业数据

• 股票家数：21只
• 总市值：1454.44亿元
• 流通市值：949.21亿元

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