20250321-交银国际证券-同程旅行-00780.HK-预计2025年OTA业务收入增16_利润率提升确定性强_8页_395kb

同程旅行（780 HK）详细总结

核心内容概述

同程旅行在2024年4季度业绩表现良好，收入同比增长35%至42亿元人民币，高于预期。核心OTA业务收入增长20%，其中住宿预定和交通票务分别增长29%和17%。公司整体运营利润率持续提升，目标价维持在24港元，潜在涨幅为30.6%。公司通过优化营销效率、提升用户粘性及自研旅游大模型“程心AI”等手段，推动业务增长。

主要观点

• 2024年4季度业绩超预期：收入同比增长35%，调整后净利润同比增长37%，高于彭博市场预期。
• 核心业务增长：核心OTA业务收入同比增长20%，住宿预定和交通票务分别增长29%和17%。
• 用户运营成效显著：同程App日均活跃用户（DAU）翻倍增长，年度付费用户达2.4亿，ARPU增长44%，人均消费频次提升至8.1次。
• 国际业务发展：国际间夜量全年同比增长110%，国际票量增长130%。国际业务收入占比有望年底达到高单位数，并实现盈亏平衡。
• 盈利能力提升：核心OTA调整后运营利润率28%，营销费用占收入比降至30%，优于预期。经调整运营利润率提升至19.3%，净利润率提升至17.4%。
• 盈利预测调整：2025年预计总收入增长12.1%至19,434百万人民币，净利润增长至3,379百万人民币，经调整净利率为17.4%。
• 行业评级：交银国际对同程旅行的评级为“买入”，认为其未来12个月的总回报高于相关行业。

关键信息

2024年4季度业绩概览

• 收入：3,457百万人民币，同比增长20%
• 核心OTA收入：3,457百万人民币，环比增长-14%
• 住宿预定收入：1,135百万人民币，同比增长29%
• 交通票务收入：1,723百万人民币，同比增长17%
• 总收入：4,238百万人民币，同比增长35%
• 毛利润：2,690百万人民币，同比增长24%
• 调整后运营利润：651百万人民币，同比增长14%
• 调整后净利润：660百万人民币，同比增长37%

2025年1季度业绩预测

• 收入：4,345百万人民币，同比增长12%
• 核心OTA收入：3,729百万人民币，同比增长16%
• 住宿预定收入：1,171百万人民币，同比增长21%
• 交通票务收入：1,955百万人民币，同比增长13%
• 其他业务收入：603百万人民币，同比增长20%
• 毛利润：2,941百万人民币，同比增长17%
• 调整后运营利润：829百万人民币，同比增长27%
• 调整后净利润：761百万人民币，同比增长36%

盈利预测（2025E-2027E）

财务比率（2023-2027E）

盈利能力分析

• 核心业务表现稳定：核心OTA业务在业务增长的同时，运营利润率持续提升，显示出良好的成本控制能力。
• 营销费用优化：营销费用占收入比从33%降至30%，有助于提升整体利润率。
• 用户粘性提升：ARPU增长显著，用户消费频次提升，显示用户忠诚度提高。
• 国际业务拓展：国际票量和间夜量增长迅速，国际业务收入占比有望提升，对整体利润影响有限。

个股评级与市场表现

• 评级：买入
• 目标价：24港元
• 潜在涨幅：30.6%
• 当前收盘价：18.38港元
• 52周高位：22.30港元
• 52周低位：12.70港元
• 市值：42,016.50百万港元
• 日均成交量：15.12百万
• 年初至今变化：0.99%
• 200天平均价：18.11港元

其他信息

• 分析员披露：交银国际分析员对同程旅行的评级和建议基于其独立判断，未受财务利益影响。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，交银国际证券不承担任何因依赖本报告内容而导致的损失责任。
• 行业覆盖情况：同程旅行属于“在线旅行社”子行业，交银国际对互联网及教育行业多家公司发布了买入评级，包括百度、欢聚集团、网易云音乐、哔哩哔哩、爱奇艺、拼多多、京东、阿里巴巴、美团、京东物流、顺丰同城等。

总结

同程旅行在2024年4季度展现出强劲的业绩表现，收入和利润均高于预期。公司通过优化营销效率、提升用户粘性及拓展国际业务，实现了核心业务的稳定增长和盈利能力的提升。交银国际维持其买入评级，并将目标价设为24港元，潜在涨幅达30.6%。公司财务状况良好，现金流稳定，未来发展值得期待。