20241120-交银国际证券-同程旅行-00780.HK-核心OTA业务保持快于行业增速_利润率仍有优化空间_8页_392kb

同程旅行研究报告摘要（截至2024年11月20日）

本文为交银国际发布的研究报告摘要，涉及同程旅行（股票代码：780HK）的财务分析与投资建议。

核心业务与财务数据

• 2024年前三季度（止2024年9月30日）公司收入达到50亿元人民币，同比增长51%，其中国内核心OTA业务增长22%。利润率为26%，调整后净利润为91亿元，同比增长47%。
• 预计2024年全年收入约172亿元，2025年增至198亿元。核心业务中，住宿预订、交通票务业务预计保持快速增长。
• 目标价调整至24港元，较当前股价上涨约356%，维持“买入”评级，基于2025年15倍市盈率预测。

分析观点与展望

• 报告分析同程旅游在核心业务（核心OTA）的增长潜力，指出尽管GMV增速较慢，但收入保持高速增长。此外，平台额外服务（VAS）推动变现率提升，运营成本得到控制，运营费率下降。
• 公司季度表现强劲，尤其在国际和酒店业务方面增长迅速。预计2024年第四季度收入将达到405亿元，核心业务增长率放缓，但整体调整后净利润目标为394亿元。

估值与评级

• 目标价增至24港元，潜在涨幅约356%。
• 在分析师覆盖的互联网与教育行业中，同程旅行表现处于优势，估值高于行业平均预期。

正式披露与免责声明

• 分析师评级基于长期研究，不受薪酬影响。
• 披露了分析师与公司无直接财务关系，且不存在影响建议的内幕消息。

免责声明：本报告所载数据、观点并无担保准确性，投资者仅作参考，不构成购买建议。投资者需独立咨询专业人士并考虑自身情况作出投资决策。