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同程旅行（00780.HK）2024年业绩公告总结

核心内容概览

同程旅行发布2024年业绩公告，显示其在2024年Q4及全年业绩表现稳健，收入与利润均实现显著增长，同时运营效率持续优化，销售费用率下降，利润率提升。公司预计2025年核心OTA收入将保持15%-20%的增长，整体盈利能力和财务状况良好，维持“增持”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 2024年Q4业绩表现

• 营收：Q4营收为42.38亿元，同比增长34.8%，超出业绩指引上限（25%-30%）。
• 可比口径增长：剔除度假板块并表因素后，Q4营收同比增长20.2%。
• 净利润：归母净利润为3.51亿元，同比增长13.1%；经调整净利润为6.60亿元，同比增长36.8%，远超业绩指引（5.8-6.3亿元）。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：Q4毛利率为63.5%，同比下降5.7个百分点，但环比略有回升（+0.1pct）。
• 销售费用率：同比下降5.6个百分点至30.3%，管理费用率上升4.4个百分点至8.0%。
• 经调整净利率：达到15.6%，同比增长0.2个百分点，显示公司运营效率提升。

3. 核心业务增长

• Core OTA收入：2024年Core OTA板块收入同比增长20.2%，其中交通票务和住宿预订业务分别同比增长17%和29%。
• 住宿业务增长：住宿预订业务增长超预期，主要受益于酒店渗透率提升、酒店供给增加及交叉销售策略。
• 国际业务恢复：2024年全年国际机票量和国际间夜量分别同比增长130%和110%，显示跨境旅游市场逐步回暖。

4. 用户活跃度与ARPU提升

• 付费用户：截至2024年Q4末，年度付费用户达2.38亿人，同比增长1.5%。
• 交易人次：年度累计服务人次达19.28亿人次，同比增长9.3%。
• 消费频次：用户购买频次提升至8.1次，较2023年及2019年分别提升0.6次和2.6次。
• ARPU：每用户平均收入（ARPU）同比增长44%，反映用户消费能力增强及产品价值提升。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：公司调整2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24.3/29.0/33.9亿元，对应PE估值分别为16/14/12倍。
• 经调整净利润：预计2024年经调整净利润为34.0亿元，对应PE为12倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。

6. 财务状况分析

• 资产负债表：公司总资产逐年增长，2024年为37,777.20亿元，预计2025-2027年将增至47,088.24亿元。
• 现金及等价物：2024年现金及现金等价物为8,019.96亿元，预计2025年略有下降，但后续年份逐步回升。
• 负债与权益：负债总额逐年下降，2024年为16,814.89亿元，预计2025年降至16,609.03亿元。
• 股东权益：归属母公司股东权益从2024年的20,001.47亿元增长至2027年的28,754.90亿元。

7. 现金流与资本开支

• 经营活动现金流：2024年为2,969.88亿元，预计2025年略有下降，但后续年份逐步增长。
• 投资活动现金流：2024年为-834.26亿元，2025年投资支出扩大至-2,114.67亿元，后续年份投资支出逐步收窄。
• 筹资活动现金流：2024年为678.80亿元，2025年筹资活动现金流为负，显示公司资本结构优化。
• 资本开支：2024年为-952.10亿元，后续年份资本开支逐步减少，显示公司运营效率提升。

8. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司收入与利润的稳健增长及运营效率的持续优化。
• 风险提示：包括出行消费习惯变化、行业竞争加剧等潜在风险。

总结

同程旅行在2024年实现了营收和利润的双增长，尤其在Q4表现超预期。公司通过优化运营和降低销售费用率，显著提升了盈利能力。核心OTA业务持续增长，住宿预订业务表现尤为突出，国际业务也在逐步恢复。用户活跃度和ARPU均实现提升，显示公司用户价值增强。财务预测显示公司未来三年盈利能力和估值水平将稳步提升，维持“增持”评级。公司需关注出行消费习惯变化及行业竞争加剧等风险因素。