20230331-华创证券-中国人寿-601628.SH-2022年报点评_转型成效显著_业绩领先同业_7页

中国人寿2022年报总结

核心内容

中国人寿在2022年面对复杂多变的市场环境和疫情带来的挑战，整体表现较为稳健。公司实现总保费收入6151.90亿元，同比微降0.5%；新业务价值为360.04亿元，同比下降19.6%；内含价值增长2.3%至12305.19亿元。尽管投资端承压导致净利润下降36.8%，但公司仍保持较高的综合偿付能力充足率（206.78%），显示其财务稳健性。

主要观点

保费收入与新业务价值

• 总保费收入：6151.90亿元，同比下降0.5%。
• 新业务价值：360.04亿元，同比下降19.6%，但降幅较2021年有所收窄。
• 寿险保费：4856.42亿元，同比增长0.9%，是主要增长动力。
• 健康险保费：11153.29亿元，同比下降4.4%。
• 意外险保费：142.19亿元，同比下降13.3%。
• 新单保费：1847.67亿元，同比增长5.1%，其中期缴保费降幅收窄，趸交保费增长显著。
• 续期保费：4304.23亿元，同比下降2.7%。

渠道表现

• 个险板块：实现保费收入4924.39亿元，同比下降3.3%；新单保费995.90亿元，同比下降1.9%。
• 银保渠道：实现保费收入634.15亿元，同比增长28.6%；新单保费272.15亿元，同比增长64.6%，显示业务结构持续优化。

投资端表现

• 投资资产：5.06万亿元，同比增长7.4%。
• 资产配置：固收类资产占比下降至73.71%，权益类资产占比上升至17.59%，投资性房地产占比下降。
• 投资收益率：总/净投资收益率分别为3.94%和4.00%，同比下降1.04pct和0.38pct。
• 净利润：320.82亿元，同比下降36.8%；归母净资产4361.69亿元，同比下降9.0%。

关键信息

财务预测

• 2023年BPS：预计为16.75元，EPS为1.48元。
• 2024年BPS：预计为18.28元，EPS为1.79元。
• 2025年BPS：预计为19.99元，EPS为2.04元。
• 目标价：44.3元，基于PEV0.90倍估值。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：新单增速向好，代理人渠道提质稳量，银保渠道表现亮眼。短期来看，2023年开门红有望带来亮眼表现，长期来看，公司负债端表现优于同业，资产端有望在经济复苏中实现较好投资表现。

财务指标概览

风险提示

• 新业务价值增长不及预期
• 经济下行压力加大
• 权益市场波动

投资评级体系

分析师信息

• 分析师：徐康
• 电话：021-20572556
• 邮箱：xukang@hcyjs.com
• 执业编号：S0360518060005

团队介绍

• 组长、首席分析师：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，具有丰富的行业研究经验。
• 助理研究员：
  • 张慧，澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。
  • 刘潇伟，意大利博科尼大学管理学硕士，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。

华创证券机构销售通讯录

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。客户应根据自身情况自主作出投资决策并自行承担投资风险。