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中国人寿 (601628) 2024年一季报点评总结

业绩概要

中国人寿2024年第一季度归属母公司净利润为20,644亿元，同比下滑93%；营收达12,097亿元，同比增长144%；加权ROE为4.31%，同比下降17个百分点。NBV（新业务价值）按重置口径同比增长263%，略超预期。

核心关注点

1. NBV快速增长，略超预期

2024年一季度，中国人寿的NBV增长迅速，同比增长263%。主要驱动因素为新业务价值率的提升。尽管新单保费同比下降44%，但十年期及以上首年期缴保费同比增长254%，占首年期缴保费的比例达到33.67%，同比提升5.57个百分点。此外，公司可能通过降本增效和压降万能险结算利率等措施提升了价值率。

2. 代理队伍规模企稳，质量改善

截至2024年一季度末，中国人寿代理人数量为622万，同比下降6%，但环比上季度仅下降1.9%，显示队伍规模趋于稳定。队伍产能也在提升，代理人月人均首年期缴保费同比增长17.7%，绩优人力的数量和占比也持续提升。展望未来，代理人队伍的规模稳定与质量提升，加上银保渠道贡献提升，有望推动全年NBV快速增长。

3. 投资表现稳健

2024年一季度末，中国人寿投资资产规模达到59.3万亿元，较上年末增长48%。总投资收益为6,465.7亿元，同比增长72%。简单年化净投资收益率和总投资收益率分别为2.82%和3.23%，同比分别下降0.08个百分点和0.98个百分点。

盈利预测与估值

预测中国人寿在2024-2026年的归母净利润同比增速将分别为34.8%、30.9%、29.7%。当前股价对应2024-2026年的PEV（价格/经济价值比率）分别为6.3、5.9、5.5倍。维持目标价42.22元，对应2024年PEV为0.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

风险因素包括：改革深化滞缓、经济环境恶化、长期利率大幅下行、权益市场剧烈波动等。

财务摘要预测

公司预计2024年至2026年的主营收入逐年增长，归母净利润预计实现显著增长。EVPS（每股经济价值）和PEV指标显示公司估值空间仍有支撑。

综上，中国人寿在业务转型和队伍建设方面取得进展，NBV增长强劲。尽管面临投资压力，但长期发展前景较为乐观，维持“买入”评级。