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造纸行业分析报告总结（2013年10月18日）

核心内容概述

2013年10月18日，造纸行业整体呈现价格上涨趋势，其中中性评级的公司如晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业等表现稳定，而部分重点公司如恒丰纸业、太阳纸业、博汇纸业等则获得“增持”评级。整体来看，造纸板块本周上涨1.86%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，显示出行业具备一定的投资价值。

主要观点

• 行业整体表现：造纸板块在2013年10月上涨1.86%，优于大盘表现。行业盈利预测显示，2013年营业收入增速有望见底回升，利润总额增速也将缓步上升，毛利率和利润率预计稳中略升。
• 价格走势：本周国内纸价总体持平，但浆价显著上涨，尤其是阔叶浆上涨5.43%。国际涂布纸价格微跌，新闻纸价格微涨。
• 原材料动态：9月国内针叶浆和阔叶浆价格均上涨，美废和日废价格上涨，而钛白粉价格也由跌转涨。全球木浆库存期有所上升，表明市场供需关系尚未明显改善。
• 行业供需关系：尽管2013年行业供需关系较2012年略有缓和，但过剩产能仍为长期压力。预计2013年纸价小幅上涨2-3%，从而带动行业收入和利润增速回升。
• 公司动态：星辉通过一系列收购行为，逐步向移动互联网平台和游戏业务拓展，虽未在2013年带来显著业绩提升，但估值有望改善。
• 投资建议：推荐关注东港股份、瑞贝卡、喜临门、奥瑞金、索菲亚等公司，认为其具有良好的业绩增长预期和估值优势。

关键信息

重点公司数据（2012 vs. 2013E）

价格数据跟踪

• 国内纸价：本周铜版纸、双胶纸、白板纸、白卡纸价格均持平，新闻纸价格环比下跌4.35%。
• 国际纸价：国际涂布纸价格环比下跌0.9%，国际新闻纸价格微涨0.04%。
• 原材料价格：国内针叶浆价环比上涨0.24%，阔叶浆价大幅上涨5.43%。美废、日废价格分别上涨1.02%和2.16%。
• 全球木浆库存期：2013年8月全球木浆库存期为37天，环比上升1天，表明行业库存压力仍然较大。

产量与库存数据

• 8月产量：机制纸及纸板产量为957.7万吨，环比增长0.15%，同比下降2.63%。新闻纸产量同比下降7.36%，未涂布印刷书写纸产量同比增长18.47%。
• 库存情况：7月机制纸与纸板产成品库存为302亿元，环比增长0.45%，同比下降3.2%。箱板纸库存去库情况最好，白板纸、白卡纸库存仍高于合理水平。

行业盈利预测

• 收入与利润：2013年行业收入增速预计为8.1%，利润总额增速预计为9.9%。
• 毛利率与净利率：预计2013年毛利率稳中略升至12.83%，净利率预计为4.93%。

风险提示

1. 宏观经济复苏低于预期；
2. 原材料价格波动。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）。

重点公司动态

星辉通过收购深圳畅娱天下、广州谷果（酷果平台）以及获取文学版权，逐步向移动互联网平台和游戏业务转型。公司虽未在2013年实现显著业绩提升，但估值明显提升，预计对后续业绩形成提振。

推荐公司

• 东港股份：智能卡业务推进，电子发票系统开发成功，估值安全边际较高。
• 瑞贝卡：下半年出口向好，业绩改善预期较高。
• 喜临门：营销体系改革清晰，产品优化、门店设计及事业部制改造有望提升业绩。
• 奥瑞金：下游客户红牛增长迅速，两片罐下半年放量，多元化客户结构形成。
• 索菲亚：市占率提升，从衣柜向定制家延伸，打开新的市场增长空间。

总结

2013年造纸行业虽面临产能过剩等长期压力，但短期来看，价格有所回升，盈利预测趋于乐观。重点公司如恒丰纸业、太阳纸业等表现较好，估值有所提升。行业整体趋势显示，随着旺季到来和提价预期，盈利能力或出现小幅反弹，值得投资者关注。