20240319-浙商证券-造纸行业点评报告_芬兰罢工停产催化浆价走强_浆系纸有望继续提价_2页_360kb

报告核心事件与浆价上涨驱动

• ❑芬兰罢工停产：2024年3月11日，芬兰运输工人工会发起为期两周的码头罢工，导致多家浆厂（如Mestaboard、UPM、StoraEnso等）临时停产，影响针叶浆短期供给，支撑浆价。

尽职调查与成本传递

• 根据卓创数据，截至3月15日，针叶浆、阔叶浆现货价格环比大幅上涨，分别为270元/吨和398元/吨，成本支撑显著增强。
• 细分纸种如双胶纸/铜版纸也呈现同步价格回升，随着文化用纸等产品继续发布涨价函，浆系纸价格有望传导至下游，吨利润保持稳健。

产业链联动与消费结构变化

• 海外纸浆消费复苏（如欧洲2月同比增长14%）推动供需格局变化，红海危机、运输成本上升促使部分货源回流。
• 国内阔叶浆到岸成本上行将叠加短期海运风险，影响原料供应。

投资建议

• 推荐关注浆纸一体化龙头：太阳纸业、博汇纸业
• 强调高分红潜力：华旺科技（2023年PE 13倍，股息率43%）、仙鹤股份（PE 18倍）
• 关注特种纸抗周期特性：五洲特纸（PE 21倍）和格拉辛纸涨价幅度显著。

风险提示

• 原浆价格波动风险、下游需求不及预期、新增产能投放压力等。