20250815-华源证券-燕京啤酒-000729.SZ-基本面高增势能强劲_提质增效迈向新阶段_4页_315kb

燕京啤酒基本面高速增长，2025年上半年营收85.58亿元，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%，表现优异，其中第二季度单季净利润同比增长43%。公司在产品结构优化方面成效显著，啤酒吨价同比提升4.75%，中高档产品收入占比提升1.57个百分点至70.11%。同时，饮料业务增长迅速，收入同比增速达98.69%，有望成为新增长极。

公司推出“百县工程”和“百城工程”助力大单品U8战略，保持市场快速增长。盈利能力持续提升，2025年Q2净利率同比提升5.37个百分点至22.03%。毛利率同比提升1.01个百分点至45.66%，成本控制良好，产能利用率同比提升1.14个百分点至46.86%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为14.59亿、17.91亿、20.41亿元，同比增长38.19%、22.78%、13.96%，对应PE分别为24、19、17倍，估值合理。分析师给予“增持”评级。

风险方面，主要包括原材料价格波动、竞争加剧和食品安全风险等。