20211030-光大证券-天味食品-603317.SH-2021年三季报点评_业绩仍有压力_关注调整成效_3页_605kb

天味食品（603317.SH）2021年三季报总结

核心内容

天味食品发布2021年第三季度报告，显示公司业绩面临较大压力。2021年前三季度营业收入为13.97亿元，同比下降8.35%；归母净利润为8016万元，同比下降74.96%。其中，第三季度营业收入3.81亿元，同比下降37.12%；归母净利润452万元，同比下降96.25%。

主要观点

• 主营业务表现：除香肠腊肉调料在低基数下实现快速增长外，其他主要产品如火锅调料、中式菜品调料、鸡精、香辣酱等均出现不同程度的下滑。
• 区域表现：华东地区收入实现正向增长，yoy+3.6%；其余地区收入均有所下滑，西南、华中、西北、华北、东北、华南分别yoy-16.0%/-65.9%/-8.6%/-99.2%/-74.7%/-47.4%。
• 经销商增长：截至21Q3，公司在全国拥有3563家经销商，单季度净增177家，其中西南、华东、华北地区分别净增41/32/28家。
• 渠道表现：所有渠道收入均增长乏力，经销商、定制餐调、电商、直营商超、外贸分别yoy-41.6%/-10.0%/-5.4%/-69.6%/-15.3%。
• 毛利率变化：Q3毛利率为33.5%，同比下降10.3个百分点，但环比Q2有所回升（+2.9pct），主要因搭赠促销力度收窄。
• 销售费用率：Q3销售费用率为23.8%，同比上升6.1个百分点，环比下降4.9个百分点，反映公司加码营销投放，但广告节奏有所调整。
• 管理费用率：Q3管理费用率为6.0%，同比上升2.3个百分点，环比上升1.2个百分点。
• 净利率：Q3净利率为1.2%，同比下降18.7个百分点，净利润仍面临一定压力。

关键信息

• 业绩承压：公司Q3业绩承压，终端需求复苏较弱，库存压力较大。
• 调整措施：
  • 产品方面：公司采用以销定产模式，确保产品新鲜度，并加强市场调研以提高新品成功率。
  • 营销方面：减少头部卫视广告投放，未来将资源倾斜至贴近消费者的营销场景。
  • 渠道方面：开发线上专属产品，区隔线上线下产品，保持线下价盘稳定；同时以餐饮连锁店为切入点，对接餐饮头部企业。
• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为1.79/3.01/3.97亿元，较前次预测下调43%/28%/23%。
• 估值与评级：维持“增持”评级，建议关注Q4动销边际改善情况。
• 财务数据：
  • 营业收入：2021E为21.87亿元，同比增长-7.50%。
  • 净利润：2021E为1.79亿元，同比下降50.87%。
  • 每股指标：2021E每股销售收入为2.89元，每股净资产为4.96元。
  • 估值指标：2021E PE为102倍，PB为4.9倍，EV/EBITDA为99.5倍。
• 风险提示：
  • 产品动销不及预期
  • 原材料价格波动风险
  • 食品安全风险

财务简表摘要

费用率变化

盈利能力指标

总结

天味食品2021年三季报显示，公司业绩面临较大压力，尤其在净利润方面表现疲软。尽管部分产品和区域实现增长，但整体来看，公司需关注市场需求复苏情况及库存压力。公司已采取多方面调整措施，包括优化产品结构、调整营销策略、加强渠道管理等，期待这些调整能在Q4带来业绩边际改善。尽管当前估值较高，但分析师仍维持“增持”评级，建议投资者关注后续动销情况。