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天味食品（603317.SH）2021年业绩预告总结

核心内容

天味食品于2021年发布年度业绩预告，全年预计实现营业收入20.26亿元，同比下降14.34%；归母净利润1.79亿元，同比下降50.96%。其中，2021年第四季度营业收入6.28亿元，同比下降25.22%，但归母净利润9846万元，同比增长123.23%。

主要观点

行业与业绩压力

• 行业需求疲软：2021年行业终端需求未明显复苏，导致公司业绩承压。
• 促销与原材料影响：为清理渠道库存，公司加大促销力度，叠加油脂类原材料价格上涨，全年毛利率下降。
• 费用投入：公司持续投入品牌建设，如赞助音乐综艺、聘请品牌大使，销售费用维持较高水平。

第四季度表现

• 冬调产品销售良好：受益于猪肉价格下降，公司冬调产品（香肠腊肉调料）销售情况较好。
• 促销力度收窄：Q4促销力度环比收窄，低基数背景下净利润实现快速增长。

调整与扩张

• 产品提价：公司于10月中旬对好人家旗下两款火锅底料产品提价，手工牛油（微辣）228g提价12.5%，500g提价10%，预计改善毛利率。
• 全国化扩张：公司仍处于全国化扩张阶段，经销商数量增长较快。
• 经销商管理优化：通过培训、信息化建设及分级管理策略，提升渠道效率与执行力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为1.79亿元、3.01亿元、3.97亿元，对应EPS为0.24元、0.40元、0.53元。
• PE估值：当前股价对应PE为92倍，2022年为55倍，2023年为41倍。
• 评级：维持“增持”评级。

财务指标

• 营业收入：2021年预计20.26亿元，同比下降14.34%。
• 净利润：2021年预计1.79亿元，同比下降50.96%。
• 毛利率：2021年为35.3%，同比下降2.0个百分点。
• 销售费用率：2021年为22.92%，较前两年有所上升。
• 归母净利润率：2021年为8.8%，同比下降6.6个百分点。
• ROE：2021年摊薄ROE为4.8%，预计2022年为7.4%，2023年为8.9%。
• 每股净资产：2021年为4.97元，预计2022年为5.37元，2023年为5.90元。

风险提示

• 产品动销不及预期：终端需求恢复不及预期可能影响销售表现。
• 原材料价格波动：油脂类原材料价格波动可能对成本产生影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉与业绩造成冲击。

未来展望

公司通过积极的促销策略、品牌建设与渠道优化，努力应对行业低迷。随着行业终端需求逐步改善及公司调整措施的显现，预计2022年及2023年业绩有望逐步恢复。

附录：财务数据简表

费用率

估值指标

结论

尽管2021年天味食品面临行业需求疲软与促销费用增加等多重压力，但公司通过积极的调整措施，如产品提价、渠道优化与品牌建设，展现出一定的复苏迹象。预计2022年及2023年，随着行业终端需求改善与公司策略成效显现，公司盈利能力有望逐步回升。当前估值较高，但维持“增持”评级，显示对长期发展信心。