20211030-东吴证券-2021Q3金融机构贷款投向数据点评_房地产开发贷款三季度继续压降_4页_605kb

2021Q3 金融机构贷款投向数据点评总结

核心内容

2021年三季度金融机构贷款投向数据显示，信贷政策持续向制造业等实体经济倾斜，房地产贷款则受到严格管控。整体来看，制造业贷款成为信贷投放的主力，而房地产贷款增速放缓，但预计四季度将有所放松。同时，绿色贷款等新兴领域展现出强劲增长潜力。

主要观点

1. 制造业贷款持续发力，政策导向明显

• 2021年前三季度本外币贷款新增17.16万亿元，其中工业中长期贷款新增2.04万亿元，增量占比达11.9%，显著高于历史平均水平。
• 工业中长期贷款增量及占比在2020年三季度以来加速提升，显示政策对制造业的支持力度不断加大。
• 9月末工业中长期贷款存量余额同比增速为24.1%，远高于全盘增速，其中制造业中长期贷款同比增速达37.8%，高于普惠小微贷款，成为当前信贷投放的重中之重。

2. 房地产贷款持续受压，但四季度或有放松迹象

• 房地产总贷款同比增速在9月末降至7.6%，低于人民币贷款总增速，房地产贷款余额占比降至27.1%。
• 房地产开发贷款在三季度进一步收缩1400亿元，9月末余额为12.16万亿元，同比增速降至0.02%，是近年来罕见的持续负增长。
• 居民按揭贷款同比增速也降至11.3%，自2012年以来首次低于总人民币贷款增速。
• 但由于个别房企流动性风险引发监管关注，以及前期执行偏差，预计四季度房地产贷款将边际放松，主要体现在：
  • 住房按揭贷款增速回升，监管鼓励满足购房者合理需求，RMBS额度或继续放宽。
  • 开发贷款有望恢复正增长，以支持健康房企，但增量预计不会过高，银行仍会保持审慎态度。

3. 绿色贷款等新兴领域增长显著，值得关注

• 清洁能源、绿色贷款等方向持续受益于政策支持和产业扩张，未来投放占比有望不断提升。
• 截至2021年9月末，本外币绿色贷款余额达14.78万亿元，同比增长27.9%，增速高于总贷款，余额占比为7.6%。
• 银行在绿色贷款等领域的资产获取和定价能力，将成为未来竞争的重要优势。

关键信息

• 工业中长期贷款：前三季度新增2.04万亿元，占比11.9%，增速高于全盘，制造业成为信贷重点。
• 房地产贷款：总贷款同比增速降至7.6%，开发贷款连续负增长，按揭贷款增速亦下滑，但四季度或有放松。
• 绿色贷款：余额14.78万亿元，同比增速27.9%，未来有望持续增长。
• 投资建议：看好龙头银行股在四季度的上涨行情，核心逻辑包括地产风险落地、信贷增速回升、资产质量卓越。
• 重点推荐个股：常熟银行、宁波银行。

风险提示

1. 资产质量超预期恶化；
2. 银行利差持续收窄；
3. 信贷融资需求持续低迷。

数据来源与图表说明

• 数据来源：中国人民银行、东吴证券研究所测算。
• 图表说明：
  • 图1：2021Q1~3工业中长期贷款增量及占比创新高；
  • 图2：2020Q3以来工业中长期贷款新增明显加速；
  • 图3：2020年以来工业中长期贷款增速明显高于全盘；
  • 图4：房地产总贷款及个人住房贷款同比增速快速走低；
  • 图5：2020年以来房地产贷款占比下行；
  • 图6：房地产开发贷款三季度进一步收缩；
  • 图7：普惠金融贷款保持高增速；
  • 图8：2021年以来绿色贷款加速投放。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%~15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%~5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%~-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%~5%之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。