20250908-浙商证券-绝味食品-603517.SH-绝味食品2025年半年报业绩点评报告_25H1业绩承压_静待后续修复_3页_388kb

绝味食品2025年半年报业绩点评总结

核心内容概述

绝味食品（603517）在2025年上半年面临业绩承压，但公司整体仍维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将逐步修复。主要受终端需求疲软及行业竞争加剧影响，公司营业收入和净利润均出现同比下降，但部分业务如供应链物流表现相对稳定，同时公司积极调整门店结构，为未来盈利增长奠定基础。

2025H1业绩表现

• 营业收入：28.20亿元，同比-15.57%
• 归母净利润：1.75亿元，同比-40.71%
• 扣非归母净利润：1.33亿元，同比-52.60%

分区域表现

• 境内收入：27.78亿元，同比-13.75%
• 境外收入：0.42亿元，同比-15.51%
• 分区域同比变动：
  • 华中：-35.6%
  • 华东：-1.4%
  • 华南：-52.4%
  • 西南：-25.1%
  • 华北：-41.2%
  • 西北：-17.9%
  • 新加坡和中国香港：-15.2%

分业务表现

• 卤制食品：收入23.40亿元，占比83%，同比-16.67%
• 供应链物流：收入2.63亿元，同比+9.81%
• 集采业务：收入1.16亿元，同比-36.71%
• 加盟商管理：收入0.27亿元，同比-20.28%

财务指标分析

毛利率

• 2025H1毛利率：29.92%，同比-0.37个百分点
• 2025Q2毛利率：28.92%，同比-1.63个百分点
  毛利率下降主要受折扣促销影响。

费用率

• 2025H1销售/管理/研发/财务费用率：10.02%/8.61%/0.88%/0.38%，同比变动+1.10pct/+2.00pct/+0.20pct/-0.03pct
• 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率：10.39%/10.77%/1.03%/0.43%，同比变动+0.39pct/+3.81pct/+0.28pct/+0.10pct
  管理费用上升主要由于职工薪酬和咨询服务费用增加。

净利率

• 2025H1净利率：5.85%，同比-2.66个百分点
• 2025Q2净利率：3.78%，同比-3.81个百分点

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年EPS分别为0.56、0.76、0.85元，对应PE分别为28.51、20.98、18.80倍。
• 公司盈利预计将在未来两年逐步修复，呈现增长趋势。

财务健康状况

• 资产负债率：2025E为31.07%，较2024年有所上升
• 流动比率：2025E为1.23，略有下降
• 速动比率：2025E为0.92，有所改善
• 净负债比率：2025E为56.03%，显著上升，需关注债务压力

风险提示

• 终端需求疲软：可能导致整体业绩持续承压
• 原材料价格提升：影响毛利率及成本控制
• 门店经营不善：可能影响品牌扩张和盈利能力
• 市场竞争加剧：对公司市场份额构成挑战

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：若未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”评级

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上
• 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%

公司基本信息

• 收盘价：¥16.02
• 总市值：¥9,708.15亿元
• 总股本：606.00百万股

法律声明

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