20240828-国盛证券-地素时尚-603587.SH-Q2核心品牌收入降幅收窄_短期利润仍有压力_3页_771kb

地素时尚（603587SH）2024年上半年业绩总结

2024年上半年，地素时尚公司收入同比下降9%，至113亿元，归母净利润下降27%至22亿元，扣非后净利润下降26%至19亿元，扣非利润下滑主要由非经常性收益（0.49亿元政府补助）所致。毛利率为75.4%，同比下滑4个百分点。主要费用率方面，销售费用率下降2个百分点至39.2%，管理费用率上升0.2个百分点至8.8%，财务费用率上升0.2个百分点至-1.7%，均因公司薪酬、装修及利息收入变动引起。净利率为1.97%，同比下滑49个百分点。

第二季度，公司收入同比下滑7%至59亿元，归母净利润和净利润同比分别下滑21%，至11亿元。毛利率有所提升，至75.2%。主要费用率变动较大：销售费用率下降1.7个百分点至3.66%，管理费用率上升0.18个百分点至8.4%，财务费用率上升4.1个百分点至-1.5%。净利率略降至1.90%，同比下滑33个百分点。

分品牌看，核心品牌Q2收入同比降幅较Q1有所收窄。四个核心品牌DA、DM、DZ和RA在上半年的收入同比分别下滑1.3%、8.0%、5.0%和1.1%，其中RA品牌在Q1实现2.2%的增长。毛利率方面，DA、DM、DZ和RA品牌的毛利率分别为76.3%、79.7%、73.5%和79.4%，同比变动在负0.8至正0.2个百分点之间。

门店调整持续，截至2024年上半年末，DA、DM、DZ、RA品牌的门店数量分别减少至504家、23家、428家和22家，表明公司正在进行门店优化，短期门店减少可能影响收入，但中期待提升经营效率。

线上销售较为稳健，2024年上半年线上销售收入19亿元，同比下降3%，其中Q2仅下降2%，毛利率为77.6%，但同比下降2.3个百分点。线下方面，直营收入和代理收入分别下降19%和1%，其中直营渠道毛利率从69.9%提升至80.3%，代理渠道则基本持平。

营运能力方面，公司存货周转天数为27.34天，较2023年显著增加；应收账款周转天数为12.5天，同比增加2.5天。同时，公司财务状况较为稳健，现金流转225亿元，但仍低于净利润水平。

2024年以来，公司因线下客流波动及渠道数量缩减导致收入和利润表现较弱。预测公司将在2024至2026年实现归母净利润40.3、45.4及50.3亿元，当前股价对应PE为12.3倍。分析师维持“买入”评级，认为公司在行业疲软环境下仍有长期发展潜力，但仍需关注渠道调整及未来销售恢复力度。

风险因素包括宏观经济疲软、门店增长不及预期、新品牌培育成果未达预期等。