20211030-国联证券-时代电气-688187.SH-Q3业绩下滑符合预期_IGBT长期优势突出_3页_505kb

报告摘要

时代电气（688187）电子行业总结

核心内容

时代电气（688187）于2021年第三季度发布了业绩报告，显示其前三季度营业收入为85.26亿元，同比下降13.70%；归母净利润为12.02亿元，同比下降19.69%。其中，第三季度单季度营业收入为32.28亿元，同比下降25.10%；归母净利润为5.07亿元，同比下降37.32%。实际业绩符合公司前三季度预计的业绩范围。

主要观点

业绩表现：Q3业绩下滑符合预期，整体表现与市场预期一致。
研发投入：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入达10.78亿元，占收入比重12.64%，较上年增加0.96个百分点，研发投入占收入比重连续三年提升。
技术优势：公司在IGBT、SiC等功率半导体核心技术方面处于国内领先地位，产品广泛应用于高铁、电网、风电、光伏、汽车电子等领域。
产能释放：IGBT技术已覆盖750V-6500V全电压等级，车规级IGBT在2020年底已有批量订单，预计今明两年将释放更多产能。
盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为151.94亿元、171.59亿元、192.72亿元，CAGR为12.62%；归母净利润分别为21.79亿元、26.26亿元、29.66亿元，CAGR为16.65%。
估值水平：2021年EPS为1.54元，对应PE为35倍；2023年EPS为2.09元，对应PE为26倍。EV/EBITDA从2021年的18.3倍降至2023年的12.6倍。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司IGBT功率半导体业务处于业绩释放拐点。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	16304.2	16033.9	15194.1	17159.3	19271.8
增长率(%)	4.13%	-1.66%	-5.24%	12.93%	12.31%
净利润(百万元)	2659.2	2475.5	2179.4	2626.3	2965.7
增长率(%)	1.79%	-6.91%	-11.96%	20.51%	12.92%
EPS(元/股)	1.88	1.75	1.54	1.85	2.09
市盈率(P/E)	29	31	35	29	26
市净率(P/B)	3.5	3.2	2.3	2.1	1.9
EV/EBITDA	20.1	20.3	18.3	14.8	12.6

财务比率

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	4.13%	-1.66%	-5.24%	12.93%	12.31%
归属于母公司净利率	16.30%	15.57%	14.45%	15.42%	15.50%
毛利率	38.88%	37.22%	36.18%	36.93%	36.98%
ROE	12.14%	10.38%	6.49%	7.25%	7.57%
ROIC	16.33%	16.19%	12.34%	15.81%	16.65%
流动比率	2.85	3.35	4.57	4.51	4.46
速动比率	2.37	2.69	3.91	3.85	3.80
应收账款周转率	1.61	1.66	1.75	1.75	1.75
存货周转率	2.64	2.36	2.68	2.68	2.68
总资产周转率	0.49	0.47	0.35	0.36	0.38

营运与偿债能力

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	32.71%	28.37%	22.04%	22.27%	22.54%
每股经营现金流	1.42	1.23	2.85	1.65	1.96
每股净资产(元)	15.47	16.84	23.72	25.57	27.66

风险提示

轨道交通下游需求持续低迷
行业竞争加剧

投资建议

当前评级：增持
当前股价：53.84元
上次建议：增持
投资建议依据：公司IGBT功率半导体业务处于业绩释放拐点，具备长期增长潜力。

基本数据

指标	数据
总股本/流通股本（百万股）	1416/158
流通A股市值（百万元）	85
每股净资产（元）	22.95
资产负债率 (%)	28.38
一年内最高/最低（元）	62.76/44.96