20211025-中泰证券-诺泰生物-688076.SH-Q3利润环比改善显著_在手订单有望加速兑现_8页_695kb

诺泰生物（688076.SH）Q3利润环比改善显著，在手订单有望加速兑现

核心内容概述

诺泰生物在2021年Q3实现显著的利润环比改善，尽管营收出现季度间波动，但公司整体盈利能力有所回升。公司作为一家专注于C(D)MO、自主产品和新药研发的医药生物企业，未来发展被看好，分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

一、公司业绩表现

• 2021年前三季度业绩：

  • 营业收入：4.50亿元，同比增长20.05%
  • 归母净利润：8858万元，同比增长5.59%
  • 扣非归母净利润：6516万元，同比增长13.02%

• Q3季度数据：

  • 营收：1.41亿元，同比下降11.09%
  • 归母净利润：3716万元，同比增长4.67%，环比增长216.89%
  • 扣非净利润：1836万元，同比下降30.80%，环比增长109.06%

• 毛利率：2021年前三季度整体毛利率为56.43%，同比略有下降（-0.51pp），主要受原材料成本上升影响。

二、盈利预测与估值

分析师调整了盈利预测，预计2021-2023年公司收入分别为7.29亿、10.91亿和15.11亿元，同比增长28.60%、49.66%、38.52%；归母净利润分别为1.55亿、2.25亿和3.18亿元，同比增长25.84%、45.09%、40.92%。

三、业务驱动因素

1. CDMO业务：

   • 公司与吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作，CDMO业务增长提速。
   • 预计2022年有1-2个商业化品种落地，CDMO增长有望加速。

2. 自主产品开发：

   • 公司拥有约18个研发管线，其中4个原料药已获批，3个处于注册申报阶段，2个制剂已获批，2个处于CDE审评阶段。
   • 业务逐步进入收获期，有望凭借原料药制剂一体化成本优势受益于集采政策。

3. 新药研发：

   • 创新药项目GLP-1激动剂SPN009进展顺利，预计2021年Q3完成安评并递交临床申请。
   • 未来项目推进将带来业绩弹性，同时新药权益转让也可能成为收入增长点。

四、财务状况与现金流

• 经营性现金流：2021年前三季度经营性现金流净额达1.32亿元，同比增长32.04%。
• 合同负债：2021年前三季度合同负债达4055万元，环比增长385.14%，反映在手订单增长。
• 费用情况：
  • 销售费用：971万元，同比增长53.27%，费用率2.16%（同比+0.47pp）。
  • 管理费用：1.04亿元，同比增长35.58%，费用率23.22%（同比+2.66pp）。
  • 研发费用：4442万元，同比增长2.47%，费用率9.87%（同比-1.69pp）。

五、风险提示

• 信息滞后风险：研究报告依赖公开资料，可能存在信息更新不及时。
• 产能提升不及预期：公司近年扩充产能，存在产能投放不达预期风险。
• 核心技术人才流失：公司为技术密集型企业，对高素质人才依赖较高，存在流失风险。
• 新药研发不确定性：研发项目具有高投入、高风险、长周期特点，项目进展存在不确定性。
• 毛利率下降风险：若无法保持技术与产品优势，毛利率可能趋同于行业水平。
• 汇率波动风险：公司海外收入占比超50%，面临人民币汇率波动风险。
• 原材料价格上涨风险：基础化工原料、化学试剂等价格波动可能影响成本。
• 环保与安全生产风险：随着业务扩张，环保及安全生产压力增加，存在事故风险。

结论

诺泰生物凭借CDMO、自主产品和新药研发三方面驱动，未来发展可期。尽管Q3营收受订单确认节奏影响出现波动，但利润显著改善，显示公司运营效率提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，但需关注潜在风险因素。