轻工制造行业2018年度投资策略：把握造纸波段机会，掘金消费细分领域龙头-20171213-东吴-49页-3mb

轻工制造 2018年度投资策略总结

核心内容

2018年轻工制造行业投资策略聚焦于造纸、家居、包装及其他三大主线，重点推荐具备业绩增长确定性和估值安全边际的龙头企业，同时关注细分市场中的优质个股机会。

主要观点

1. 造纸板块：把握周期波段机会，推荐龙头股

• 造纸行业基本面依然向好，预计2018年纸价将维持高位，龙头盈利弹性显著。
• 废纸系：环保趋严、外废配额趋紧，预计国废价格中枢上移，推动纸价上涨。龙头如玖龙、山鹰、晨鸣、太阳等受益于成本端优化及外废配额优势，盈利空间持续扩大。
• 纸浆系：全球新增产能有限，外盘浆价下行空间不大，龙头如晨鸣、太阳等具备较高的自给率，盈利保持高位。
• 推荐标的：玖龙、晨鸣、太阳、理文、山鹰等。

2. 家居行业：优选龙头+估值安全边际品种

• 家居为地产后周期行业，2017年下半年增速受地产下行影响，2018年需关注抗周期能力强的龙头企业。
• 软体家居：受益于TDI价格高位见顶及人民币汇率企稳，毛利率有望改善，推荐顾家家居。
• 定制家居：行业龙头具备较强的抗周期能力，建议关注欧派、索菲亚等。
• 成品家居：推荐顾家、敏华、索菲亚等，关注低估值、优质二线标的如美克、曲美、大亚。

3. 包装及其他：掘金细分市场龙头

• 包装行业集中度提升，市场份额向服务能力强者集中，推荐具备高端化趋势的烟标企业劲嘉股份。
• 传统纸包装：受环保政策及上游成本上涨影响，行业格局向好，推荐裕同科技、合兴包装。
• 其他领域：推荐业绩稳健、品牌与渠道优势明显的晨光文具、中顺洁柔。

关键信息

造纸板块

• 趋势：2017年造纸板块上涨4.3%，是轻工制造中表现最好的子板块。
• 成本端：国废价格中枢上移，外废进口配额趋紧，对小企业形成挤压。
• 需求端：春节备货旺季预期推动纸价上涨，龙头开始提价，12月箱板纸、瓦楞纸价格重回上涨通道。
• 环保政策：2018年环保政策趋严，推动行业供给端出清，纸价维持高位。

家居板块

• 地产影响：家居行业增速滞后地产6-10个月，2017年下半年受地产调控影响，增速下行。
• 成本因素：TDI、MDI价格高位见顶，叠加人民币汇率企稳，软体家具毛利率有望改善。
• 推荐逻辑：优选具备抗周期能力、渠道布局早、业绩增长稳健的龙头企业。

包装及其他板块

• 细分市场：烟标、传统纸包装、生活用纸等细分领域具备增长潜力。
• 政策推动：环保趋严推动行业集中度提升，小企业面临淘汰。
• 行业趋势：包装行业向优质企业集中，推荐具备产品结构高端化能力的公司。

风险提示

• 地产调控政策超预期
• 纸价上涨不达预期
• 行业竞争加剧，成本上升

重点公司推荐

结论

2018年轻工制造板块整体表现弱于指数，但造纸、家居、包装等细分领域具备业绩增长确定性和估值安全边际，建议投资者把握周期波动，增持龙头个股，并关注细分市场中的优质标的。