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亿纬锂能（300014）2018年三季报总结

核心内容

亿纬锂能发布2018年第三季度报告，前三季度实现营收30.09亿元，同比增长51.44%；归母净利润3.79亿元，同比增长17.21%；扣非后归母净利润3.10亿元，同比增长21.40%。第三季度营收11.25亿元，同比增长75.02%，归母净利润2.20亿元，同比增长142.79%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业务增长：公司动力储能电池业务持续高速增长，1-9月装机电量达0.61Gwh，同比增长超300%，市占率2.1%。
• 客户拓展：公司进入戴姆勒供应链，乘用车客户拓展加速，预计动力电池业务将持续高速增长。
• 产能扩张：公司拟通过非公开发行募集资金不超过25亿元，新增5Gwh储能动力电池和1.87亿只消费锂电产能，以满足市场需求。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率同比降低，费用管控良好。
• 研发投入：研发费用同比增长127.59%，研发费用率上升2.52%，显示公司对技术创新的重视。
• 毛利率变化：由于动力电池价格调整，毛利率同比下降7.73%，但公司仍保持盈利能力。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元，较去年净流出0.21亿元大幅改善，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务表现

• 营收：2018年前三季度营收30.09亿元，同比增长51.44%。
• 净利润：归母净利润3.79亿元，同比增长17.21%；扣非后归母净利润3.10亿元，同比增长21.40%。
• 毛利率：前三季度毛利率23.57%，同比下降7.73%。
• 费用率：
  • 销售费用率3.65%，同比下降0.58%。
  • 管理费用率3.32%，同比下降1.74%。
  • 财务费用率2.09%，同比上升0.42%。
• 研发费用：前三季度研发费用2.27亿元，同比增长127.59%。
• 现金流：经营活动现金流净额1.22亿元，较去年净流出0.21亿元大幅好转。

财务预测

• 盈利预测：预计2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为5.52亿、7.09亿、9.21亿，EPS分别为0.65元、0.83元、1.08元。
• 估值：对应PE分别为18倍、14倍、11倍，显示估值逐步下降。
• 投资评级：维持“强推”评级，认为公司未来表现有望超越基准指数沪深300 20%以上。

风险提示

• 新能源汽车产业发展不及预期。
• 产能扩张和产能利用率低于预期。

财务指标对比

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

公司基本数据

• 总股本：85,548万股
• 已上市流通股：81,926万股
• 总市值：99.24亿元
• 流通市值：95.03亿元
• 资产负债率：65.7%
• 每股净资产：4.0元

结论

亿纬锂能2018年前三季度业绩表现稳健，符合市场预期，动力储能电池业务增长显著，高端乘用车客户拓展迅速，公司未来增长潜力较大。尽管毛利率因价格调整有所下降，但公司通过良好的费用控制和研发投入，保持了较强的盈利能力和市场竞争力。公司维持“强推”投资评级，预计未来表现良好。