步步为营_定位高端软包电池龙头_24页_2mb

亿纬锂能（300014）深度研究报告总结

核心内容

亿纬锂能是一家专注于锂电业务的公司，凭借其在锂原电池领域的领先地位，逐步拓展至动力电池及消费类锂离子电池市场。公司布局高端软包电池业务，旨在成为行业龙头，并打造锂电池全品类供应商。软包电池因其高能量密度、安全性和轻量化优势，被视为动力电池行业发展的关键方向。随着新能源汽车市场的发展，软包电池在国内的渗透率将逐步提升，公司有望凭借技术实力和战略合作，抢占市场份额。

主要观点

1. 软包电池优势明显

   • 软包电池在能量密度、安全性和轻量化方面表现优异，优于方形和圆柱电池。
   • 国内软包电池渗透率较低，但随着配套车型的增加，预计未来几年将快速提升。
   • 亿纬锂能的软包电池能量密度达到240Wh/kg，达到国际领先水平。

2. 公司具备龙头基因

   • 亿纬锂能从锂原电池起家，2009年上市前已成为国内第一、全球前五的锂亚电池供应商。
   • 公司在动力电池领域快速成长，2018年已进入国内动力电池前五供应商行列。
   • 公司注重研发与技术积累，研发投入占比高，产品品质和客户认可度高。

3. 战略合作助力发展

   • 与SKI控股子公司合作，通过低息借款方式扩大软包电池产能，有助于进入国际高端车企供应链。
   • 公司已与多家车企合作，包括北汽新能源、南京金龙、华泰汽车等，逐步拓展至乘用车市场。

4. 物联网和消费电子需求增长

   • 公司锂原电池应用于智能表计、智能交通、医疗器械、定位追踪等领域，受益于智能交通和共享单车的快速发展。
   • 消费类锂离子电池受益于电子雾化器和可穿戴设备的快速增长，公司与华为、小米等品牌合作，进一步提升市场份额。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2018-2020年公司归属上市公司股东净利润分别为5.52亿、7.09亿、9.21亿，EPS分别为0.64元、0.83元、1.08元。
   • 参考同行业公司估值，给予2018年35倍PE，对应目标价22.4元，上调至“强推”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

软包电池市场前景

• 2018年国内软包电池渗透率预计达到15%，2019年20%，2020年30%。
• 2018年国内软包电池需求量预计为33.07GWh，2020年将增长至60.93GWh。
• 软包电池系统能量密度高于乘用车平均值，具备更高的性能优势。

技术与研发投入

• 公司研发投入占营收比例较高，2015-2017年分别为5.23%、4.97%、7.81%。
• 2018年上半年研发投入同比增长258%，主要用于软包电池和电动工具领域。
• 公司技术实力强，已获得多项技术奖项，如广东省科学技术一等奖、中国专利优秀奖等。

市场拓展与客户结构

• 公司已与多家车企建立合作关系，包括北汽新能源、南京金龙、华泰汽车、江南汽车等。
• 锂原电池客户涵盖智能表计、智能交通、医疗器械、定位追踪、智能安防等。
• 公司正积极拓展高端乘用车市场，有望成为主流车企的供应商。

风险提示

• 新能源汽车产业发展不及预期。
• 产能扩张和产能利用率低于预期。

总结

亿纬锂能凭借其在锂原电池领域的深厚积累和对动力电池业务的积极布局，有望成为高端软包电池领域的领先者。公司通过战略合作、技术投入和产品多样化，逐步拓展至乘用车市场，提升客户质量和盈利能力。随着新能源汽车市场的发展和政策的支持，软包电池需求将持续增长，公司未来增长潜力巨大。