深度报告-20230718-中邮证券-新股研究报告_重组胶原蛋白小巨人_薇旖美驱动高增长_30页_1mb

锦波生物研究报告总结

公司概况

锦波生物成立于2008年，专注于功能蛋白研发、生产和销售，是重组胶原蛋白领域的领军企业。股权集中，实际控制人及一致行动人持股675%。2022年实现收入39亿元（同比增长672%），归母净利润11亿元（同比增长902%），主要靠重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维等产品驱动增长。

竞争优势

• 强大的研发实力：拥有147名研发人员（占总员工24%），专利储备达41项（含31项发明专利），与高校合作紧密。
• 产能领先：重组胶原蛋白原料产能117kg，计划增至200kg；三类医疗器械产能目标300万支，获证能力强，唯一一款三类注射剂已上市。

成长看点

• 薇旖美产品快速放量：2022年三类产品收入12亿元，同比增长310%，适用于面部填充和修复，市场接受度高。
• 医美及化妆品领域潜力：重组胶原蛋白护肤品和医用敷料市场空间大（2021年护肤品市场规模46亿元，复合增速53%），公司通过OBM和ODM模式布局。
• 在研项目丰富的储备：涵盖妇科、外科、泌尿科等多个科室，远期成长天花板打开。

投资建议

新材料和新成分驱动本土品牌增长，重组胶原蛋白应用广泛，锦波生物竞争优势突出。建议积极关注，发行价49元/股对应2022年PE约30倍；2023Q1收入增长983%，净利润增长1809%，表现强劲。可比公司估值（爱美客78倍，巨子生物24倍）较高，需谨慎评估。

风险提示

• 终端景气度下降；
• 行业竞争加剧；
• 薇旖美销售不及预期。