20231027-德邦证券-23Q3业绩再超预期_把握胶原医美产品周期_3页_828kb

锦波生物（832982BJ）公司点评

行业与市场表现

• 所属行业：美容护理
• 当前股价：192.39元，近三个月涨幅领先市场。

业绩表现与增长

• 2023年Q3业绩超预期：
  • 营收201亿，同比增速106.43%，环比增速66.1%。
  • 归母净利润83亿，同比增速168.75%，环比增速247.1%。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率：Q3达91.26%，同比提升5.36pcts，环比提升2.64pcts。
  • 净利率：Q3为41.27%，同比提升95.7%，环比提升59.9%。

核心竞争优势

1. 证照红利：2021年获得重组胶原蛋白冻干纤维三类注册证，2023年再获创新器械认证。
2. 渠道布局：覆盖终端医疗机构超1500家，销售团队87人。
3. 产品矩阵：
   • 薇旖美：胶原冻干纤维，2021-2022年营收11.7亿，销售量1638万支。
   • 新品：至真（高端胶原产品）、薇莱美（重组XVII型胶原蛋白）、兰蜜（抗HPV私密护理产品）。

投资建议

• 预测公司2023-2025年营收为746亿、1138亿、1564亿，复合增速43.6%。
• 归母净利润预计288亿、437亿、603亿，复合增速40.2%。（上调评级，维持“买入”建议）
• 当前PE为45-30倍，估值仍具吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不达预期、政策变动等。

主要财务数据与预测

• 2022年营业收入39.1亿，净利润9.2亿。2023-2025年预计净利润增速分别为164%、52%、38%。
• 毛利率稳定提升，净利率持续改善，偿债能力较强。