20170315-招商证券-2017机械专题研究之一_穿越朱格拉周期看机械行业复苏_17页_1mb

机械行业复苏分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了机械行业在朱格拉周期背景下的复苏逻辑，指出当前行业复苏并非短期补库存，而是由政治周期、资本开支周期和更新周期三者叠加驱动，具有持续性。通过回顾美国和中国朱格拉周期的历史表现，报告认为中国机械行业正处于新一轮朱格拉周期的扩张期，预计未来几年将迎来显著增长。报告还重点推荐了工程机械、工业设备、能源装备等子行业中的龙头公司。

主要观点

1. 朱格拉周期的定义与特征

• 朱格拉周期是一种以设备更新和资本开支为核心的经济周期，周期长度一般为8-10年。
• 在扩张期，设备投资增速高于固定资产投资增速；在收缩期则相反。
• 设备更新需求是周期的内在驱动，而资本开支和政策变化是外在驱动。

2. 美国朱格拉周期分析

• 美国自1982年以来经历了四轮朱格拉周期，时间跨度在8-10年之间。
• 机械设备行业波动幅度远高于GDP和固定资产投资增速，尤其在衰退期。
• 经济周期与政治周期高度重合，总统执政期与经济周期存在显著关联。
• 机械设备复苏周期通常为2-4年，与经济复苏同步。

3. 中国朱格拉周期分析

• 自1978年改革开放以来，中国经历了四轮朱格拉周期，时间跨度在8-10年。
• 2000年后两轮周期由房地产、高铁投资和大宗商品价格暴涨驱动，2011年达到顶点，2012年后进入收缩期。
• 2016年下半年，随着供给侧改革推进，机械行业开始回暖。
• 2017-2021年将进入设备更新高峰期，预计设备投资增速将高于固定资产投资增速。

4. 工程机械行业复苏逻辑

• 工程机械是机械行业中对投资周期最敏感的板块，经历了2012-2016年的收缩期。
• 2016年下半年以来，政治周期（十九大）、更新周期和资本开支周期三者叠加，行业拐点确立。
• 2016年工程机械利用率恢复到60%以上，设备更新需求逐步释放。
• 2017-2018年工程机械销量有望恢复到2011-2016年的平均水平，预计增长空间分别为70%、180%、155%。

5. 其他机械设备行业复苏逻辑

• 煤炭机械：处于更新周期与资本开支周期的叠加期，受益于供给侧改革带来的煤价回升和煤企盈利改善。
• 叉车、机床等工业设备：受益于制造业资本开支回升，尤其是2017年制造业盈利改善将推动行业复苏。

关键信息

朱格拉周期驱动因素

• 政治周期：如十九大推动基建投资回升。
• 资本开支周期：供给侧改革后煤企盈利改善，带动设备需求。
• 更新周期：设备使用周期一般为8-10年，2017-2021年将迎来更新高峰。

行业表现

• 2017年机械行业股票数量为297只，占行业规模的9.5%。
• 2017年机械行业总市值35630亿元，占6.7%；流通市值24227亿元，占6.0%。
• 行业指数在12个月内上涨35.5%，相对市场表现21.7%。

行业回暖信号

• 2016年新开工项目计划投资额增速回升至21%。
• 2016年下半年以来，工程机械利用率回升至60%以上。
• 煤企库存持续下降，煤价大幅回升，盈利改善。

投资策略

机械行业配置建议

• 五年调整结束，机械行业进入新一轮扩张周期。
• 行业集中度提高，龙头公司市占率和抗风险能力增强，具备长期竞争力。
• 重点推荐行业：工程机械、工业设备、能源装备。
• 重点推荐公司：
  • 三一重工：强烈推荐-A
  • 安徽合力：强烈推荐-A
  • 烟台冰轮：强烈推荐-A
  • 豪迈科技：强烈推荐-A
  • 汉钟精机：强烈推荐-A
  • 富瑞特装：强烈推荐-A
  • 杰瑞股份：强烈推荐-A

行业前景展望

• 本轮机械行业复苏将延续2-3年，行业基本面逐步改善。
• 机械设备行业将受益于固定资产投资增速回升、设备更新需求释放和制造业资本开支增加。
• 建议投资者配置机械行业龙头公司，把握周期性复苏带来的投资机会。