20170323-广发证券-机械_温故知新_系列十四_从机械行业的角度看制造业投资与朱格拉周期_15页_1mb

机械“温故知新”系列十四总结

核心内容概述

本报告从机械行业的视角出发，分析了2017年制造业投资与朱格拉周期的关系，探讨了制造业投资对机械设备需求的影响，以及相关行业在经济复苏中的表现。报告指出，制造业投资虽然数据复杂，但通过分析上市企业的财务数据和具体案例，能够更清晰地识别其变化趋势。

主要观点

• 房地产投资与机械行业：房地产投资在2016年底已进入低增速、低波动阶段，有利于机械设备需求的有序释放。2017年初，房地产销售、投资、新开工等指标均优于预期，整体处于“合意”水平。

• 制造业投资趋势：制造业投资占城镇固定资产投资的32%，是经济的重要组成部分。2012年以来，制造业企业的资本支出并未明显增长，特别是“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”保持小幅波动，反映实际设备需求增长有限。

• 利润驱动与产业升级：制造业投资的短期增长主要由企业利润改善推动，而中长期则依赖于产业升级。例如，钢铁、化工等行业因供给侧改革而盈利回升，带动了相关设备投资需求。

• 机械设备行业进入更新周期：机械产品需求从扩张转向更新，如挖掘机销量增长的同时，更新需求占比较高，说明行业进入稳定发展阶段。煤机装备在煤炭行业复苏背景下也具备修复基础。

• 朱格拉周期特征：朱格拉周期是9~10年的经济波动周期，其核心是设备投资的周期性变化。制造业投资中“改建”类项目占比上升，表明产业升级趋势加强。

• 投资建议：建议关注机械大周期领域（如工程机械、通用机械）的龙头企业和新智能、新服务领域的成长型企业。推荐关注财务状况稳健、业务经营良好的企业，如陕鼓动力、安徽合力等。

关键信息

制造业投资数据

• 2016年制造业投资完成额为187,836亿元，占城镇固定资产投资的32%。
• 2012年以来，制造业企业“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”保持小幅波动，未明显增长。
• 制造业投资数据与企业财务报表中的“投资活动现金净流出额”存在差异，后者包含银行理财购买等非实物投资内容。

机械行业需求趋势

• 叉车、金属切削机床等产品在2016年3季度后出现回升，反映制造业投资的改善。
• 杭氧股份和陕鼓动力的订单和预收款项显示，设备需求在2016年后有所回暖。
• 陕鼓动力2016年前3季度新签订单同比增长32.1%。

朱格拉周期与制造业投资

• 制造业投资呈现周期性波动，朱格拉周期特征明显。
• 短期需求受企业盈利影响，中期则依赖产业升级。
• “改建”类项目占比上升至近30%，显示行业结构优化趋势。

投资机会与风险提示

• 建议关注盈利能力强、资产负债结构健康的优秀企业。
• 重点推荐压缩机、叉车等子领域的龙头企业。
• 风险包括宏观经济变化、原材料价格波动及汇率变动。

结构化信息

制造业投资与朱格拉周期

• 朱格拉周期定义：9~10年的经济周期，以设备投资波动为核心特征。
• 周期影响因素：短期由盈利驱动，中期由产业升级决定。
• 趋势变化：制造业投资中“改建”项目占比上升，反映结构优化。

机械行业现状

• 需求结构：机械设备需求逐渐从扩张转向更新，行业进入稳定阶段。
• 代表产品：挖掘机、叉车、金属切削机床等产品需求有所回升。
• 企业表现：陕鼓动力、安徽合力等企业在订单和利润方面表现良好。

数据来源与分析方法

• 数据来源：国家统计局、WIND、广发证券发展研究中心。
• 分析方法：通过上市企业财务报表和具体企业订单数据，分析制造业投资变化。

投资建议

• 评级：机械设备行业整体评级为“买入”。
• 推荐领域：
  • 机械大周期领域：工程机械、集装箱、通用机械、油气装备等。
  • 新智能、新服务领域：成长型企业。
• 重点关注企业：陕鼓动力（压缩机）、安徽合力（叉车）等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械产品需求。
• 原材料与汇率波动：影响企业盈利稳定性。

结论

制造业投资虽数据复杂，但通过分析企业财务与订单数据，可识别其变化趋势。当前机械行业进入更新为主阶段，需求回暖，龙头企业表现强劲，建议关注盈利稳健、业务结构良好的企业。同时，朱格拉周期的特征仍明显，未来需持续关注产业升级和盈利改善对设备投资的推动作用。