20210711-中航证券-策略周报_央行降准验证经济放缓_继续关注中小市值成长风格_12页_964kb

中航证券策略周报总结（2021年7月11日）

核心内容

1. 央行降准与经济放缓

• 降准背景：2021年7月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，采用降准+置换MLF到期的方式，表明央行对支持实体经济的迫切需求。
• 政策取向：降准不改变稳健货币政策取向，显示货币政策仍以稳为主。
• 市场影响：降准对经济下行相对不敏感而对流动性宽松更敏感的成长股有利，预计创业板、科创板将跑赢主板。
• 风格展望：继续看好中小市值成长风格，特别是市值500亿以下的中小盘股，因利率下降对中小盘股形成支持，且大盘股性价比较低。

2. 通胀与PPI数据

• CPI表现：6月CPI同比上涨1.1%，低于预期，显示经济放缓。食品项为拖累项，非食品项为支撑项，其中猪肉价格大幅下降是主要拖累因素。
• 核心CPI：6月核心CPI同比上涨0.9%，与上月持平，表明非食品项价格支撑作用稳定。
• PPI表现：6月PPI同比上涨8.8%，高于预期，但环比上涨0.3%，较上月回落1.3个百分点，显示大宗商品价格已见顶，未来有望平稳回落。
• 行业影响：PPI同比涨幅较高的行业包括石油天然气开采、黑色金属冶炼和压延加工业，但其上涨势头已初步遏制，保供稳价政策效果显现。

3. 金融数据

• 社融数据：6月新增社融3.67万亿元，超预期，主要受票据融资冲量影响，显示企业融资需求未明显改善。
• 人民币贷款：6月新增2.12万亿元，同比多增3100亿元，其中企业端中长期贷款同比多增1019亿元，居民端则出现中长期贷款同比少增。
• M2与M1：6月M2同比上涨8.6%，略高于预期；M1同比上涨5.5%，涨幅回落，可能与地产政策收紧有关。

4. 海外经济与政策

• 美国就业数据：初请失业金人数为37.3万人，续请失业金人数为333.9万人，显示就业恢复仍不及预期。
• 美联储政策：会议纪要显示政策制定者对加息和缩减资产购买存在分歧，短期内宽松政策仍将持续，但若下半年经济超预期好转，可能提前退出宽松。

5. 市场表现

• A股指数：本周除沪深300和上证50外，其余指数均上涨，其中创业板指、中证1000指数涨幅较大。
• 风格表现：成长股涨幅5.03%，周期股涨幅3.27%，消费股下跌3.63%，金融股下跌1.77%。
• 行业表现：有色金属、电气设备、化工涨幅靠前，休闲服务、食品饮料、医药生物跌幅较大。
• 估值水平：全部A股市盈率为20.60倍，剔除金融、石油石化后市盈率升至33.76倍。

6. 资金与情绪

• 北向资金：本周净流入83.19亿元，较前一周净流出157.97亿元，显示外资持续流入。
• 市场情绪：本周日均换手率1.25%，较上周上升；A股日均成交金额10895.92亿元，较上周上升。

关键信息

• 降准对成长股有利：降准释放的流动性主要受益于成长股，尤其是中小市值公司。
• CPI与PPI分化：CPI保持平稳，PPI仍处高位，但上涨动能减弱，显示经济放缓。
• 社融数据超预期：主要受票据融资冲量影响，需关注后续企业融资需求是否改善。
• 市场风格偏好成长股：中小盘股表现优于大盘股，中证1000指数周涨3.39%。
• 海外政策宽松延续：美联储仍维持宽松政策，但存在提前退出的可能。

主要观点

• 经济放缓确认：央行降准验证了经济放缓的判断，市场应关注流动性宽松对成长股的支撑。
• 通胀可控：CPI涨幅平稳，核心CPI逐步回升，但PPI高位回落趋势明显。
• 中小市值股更具吸引力：风险溢价因子显示，中小市值股性价比更高，建议持续关注。
• 市场情绪回暖：换手率和成交金额上升，显示市场活跃度有所恢复。

风险提示

• 宏观经济政策调整：若政策出现超预期变动，可能影响市场走势。
• 海外事件冲击：美国经济数据及政策变化可能对A股产生影响。
• 通胀失控风险：尽管当前通胀可控，但需关注未来传导是否顺畅。

投资评级

• 个股投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，执业证书号：S0640520070001。
• 郑梓淳：策略分析师，执业证书号：S0640520120001。
• 刘庆东：宏观分析师，执业证书号：S0640520030001。

附录：重要经济日历

免责声明

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