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吉祥航空2020年报总结

核心内容概述

吉祥航空（603885）于2021年4月20日发布2020年年报，整体表现受到新冠疫情的严重影响，但第四季度实现扭亏为盈，业绩略好于市场预期。公司作为三大上市民营航司之一，主基地位于上海，子公司九元航空位于广州。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 全年业绩：2020年公司实现营业收入101.0亿元，同比下降40%；归母净利润-4.7亿元，同比下降148%；扣非净利润-6.7亿元，同比下降174%。
• Q4扭亏：2020年第四季度，公司实现营业收入29.3亿元，同比下降22%；归母净利润0.06亿元，同比下降103%；扣非净利润-0.6亿元，同比下降73%。实现扭亏为盈，业绩略好于预期。
• 预测展望：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.01亿元、13.04亿元、18.01亿元，EPS分别为0.25元、0.66元、0.92元/股，维持“增持”评级。

2. 经营数据

• 机队规模：截至2020年末，公司拥有78架飞机（不含九元航空），平均机龄5.29年；加上九元航空共98架飞机。
• 2021-2023年飞机引进计划：分别预计引进20、11、12架飞机。
• 运力与客座率：
  • 2020年ASK下降23.6%，RPK下降32.6%，客座率75.2%，同比下降10%。
  • 国内航线方面，2月运力投入大幅下降，但随着疫情好转，8月ASK增速回正，9月RPK增速回正，10月客座率达到85%。
  • 国际及地区航线受“五个一”政策影响，全年ASK下降76%，RPK下降83%。
• 货运表现：2020年货运收入6.2亿元，同比增长107%，占营收比重6.1%，毛利率17.0%；货运毛利润同比增长0.6%，主要得益于“客改货”业务的开展。

3. 成本与费用

• 营业成本：2020年营业成本102.7亿元，同比下降29%；单位ASK营业成本0.353元，同比下降7%。
• 单位成本变化：
  • 受油价下降影响，单位ASK航油成本下降35%。
  • 飞机利用小时下降，导致单位ASK扣油成本上升5%。
• 三费情况：
  • 销售费用同比下降18%，主要由于代理手续费和订座离港服务费减少。
  • 管理费用同比增长1.7%，财务费用同比增长10%，主要由于利息费用增加。

4. 财务摘要

5. 财务比率

6. 风险提示

• 新冠疫情恢复进度不及预期。
• 行业需求恢复不及预期。
• 油价大幅上涨。

投资建议

• 公司在Q4实现扭亏为盈，货运业务表现强劲。
• 随着疫情趋缓和疫苗接种推进，预计2021年国内市场恢复较快，国际航线有望在2021-2022年逐步恢复。
• 投资者应关注疫情恢复情况、油价波动及行业竞争态势。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

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