20220831-浙商证券-吉祥航空-603885.SH-吉祥航空2022半年报点评_疫情_油价_汇率导致Q2亏损扩大_出行复苏周期弹性可期_4页_787kb

吉祥航空2022半年报总结

核心内容

吉祥航空（603885）于2022年8月31日发布半年度报告。报告显示，公司2022年上半年受到疫情、油价和汇率波动的多重影响，业绩承压明显，但随着疫情逐步缓解和行业复苏预期增强，未来盈利弹性有望释放。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年总收入：34.1亿元，同比下滑44%，恢复至2019年的42%。
• 归母净利润：-18.9亿元，去年同期为1.0亿元，亏损大幅扩大。
• 2022年第二季度收入：9.2亿元，恢复至2019年的24%。
• 归母净利润：-13.46亿元，环比亏损扩大。

2. 经营数据

• 客运业务：受上海疫情严重影响，ASK、RPK、客座率分别同比下滑47%、55%、12个百分点，乘客人数同比下滑56%。
• 货运业务：货邮运载率同比提升10%，货运收入大幅增长至3.3亿元，收入占比提升至10%。
• 飞机利用率：22H1飞机日均利用率仅为4.7小时，去年同期为9.2小时，大幅下降。
• 机队规模：上半年引进2架飞机、退租1架，机队规模达到111架，平均机龄6.13年，成新率较高。
• 航线布局：经营航线数目同比减少35条，显示公司对航线的优化调整。

3. 成本费用

• 营业成本：48.2亿元，同比下滑16%。
• 单位成本：0.48元，同比上升60%。
• 航油成本：单位成本0.13元，同比上升52%。
• 非航油成本：单位成本0.35元，同比上升60%。
• 财务费用：22H1大幅增长，主要由于人民币贬值导致汇兑损失6.3亿元，去年同期为汇兑收益3.7亿元。
• 销售费用率：同比上升0.86个百分点。
• 管理费用率：同比上升2.6个百分点。

4. 资产负债状况

• 资产负债率：22H1为80.6%，较年初上升3.6个百分点。
• 流动比率：0.19，速动比率：0.18，显示短期偿债能力较弱。
• 账面货币资金：12.24亿元。
• 定增落地：8月10日公告定增实际募集资金32.9亿元，有望缓解现金流压力。

5. 行业复苏预期

• 6月起经营数据回暖：航班执飞量恢复至2019年近80%，显示行业复苏趋势。
• 布局双赛道：公司同时布局全服务与低成本航空业务，具备较强市场适应能力。
• 未来盈利弹性：随着出行需求复苏，公司有望在23、24年逐步释放业绩弹性。

关键信息

财务预测

• 2022年预测归母净利润：-32.58亿元
• 2023年预测归母净利润：10.88亿元
• 2024年预测归母净利润：21.43亿元
• 每股收益：2022年预测为-1.66元，2023年为0.55元，2024年为1.09元

估值指标

• P/E：2022年预测为-9.83，2023年为29.45，2024年为14.95
• EV/EBITDA：2022年预测为-20.29，2023年为17.05，2024年为11.89

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 风险提示：疫情、油价、汇率、突发事件等

股票走势与相关报告

• 收盘价：16.13元
• 总市值：357.12亿元
• 相关报告：
  1. 《Q2业绩符合预期，归母净利预计亏损13.8-10.8亿元》（2022.07.18）
  2. 《吉祥航空2022年一季报点评：疫情扰动+油价走高，Q1亏损5.4亿元》（2022.04.30）
  3. 《吉祥航空2021年报点评：下半年亏损扩大，全年客公里收益提升》（2022.04.21）

总结

吉祥航空在2022年上半年受到疫情、油价和汇率的多重冲击，导致收入和利润大幅下滑。尽管如此，随着疫情逐步缓解和行业复苏预期增强，公司经营数据有所回暖，未来盈利弹性值得期待。公司通过定增缓解现金流压力，同时优化航线布局，提高机队成新率。投资建议为“增持”，认为在行业复苏背景下，公司有望在2023、2024年逐步释放业绩弹性。