20220420-浙商证券-吉祥航空-603885.SH-吉祥航空2021年报点评_下半年亏损扩大_全年客公里收益提升_4页_378kb

吉祥航空2021年报总结

核心内容

吉祥航空于2021年发布年报，全年营业收入为117.7亿元，同比增长16.5%；但归母净利润为-5.0亿元，同比下降5.0%。2021年第四季度，公司营业收入为26.4亿元，同比下降10.0%；归母净利润为-4.5亿元，与2020年第四季度的0.06亿元形成鲜明对比。

主要观点

1. 经营数据表现

• ASK与RPK增长：2021年，吉祥航空的ASK和RPK同比分别增长15.3%和16.0%。
• 客座率提升：2021年客座率为75.65%，同比提升0.5个百分点。
• Q4数据下滑：Q4的ASK和RPK同比分别下降9.2%和23.0%，客座率降至68.3%，同比下降12.2个百分点。
• 疫情恢复情况：全年ASK和RPK恢复至2019年的89%和78%，客座率恢复至2019年的88.8%。
• 国内航线表现：仅考虑国内航线，ASK和RPK同比分别增长20%和19%，较2019年分别增长6%和-7%。
• 机队扩充：2021年公司净增12架飞机，同比增速为12.2%；2022年计划净增7架，2023-2024年分别引进11架和10架。

2. 收益表现

• 全年客公里收益提升：2021年客公里收益为0.409元，同比增长3.4%；其中国内航线为0.398元，同比增长7.4%。
• 国际货运业务重启：2021年10月重启国际“客改货”包机业务，实现货运收入5.1亿元，同比下降18%。
• 收入季度波动：由于疫情反复，收入呈现Q2、Q3较好，Q1、Q4较差的态势。

3. 成本与费用情况

• 燃油成本大幅上升：全年燃油成本为33.4亿元，同比增长53%；单位ASK燃油成本为0.093元，同比增长33%。
• 非油成本下降：单位ASK非油成本为0.221元，同比下降9%。
• 民航发展基金增加：同比增加1.6亿元。
• 不正常航班费用上升：同比增加107%，主要由于航班取消数量增加及旅客赔偿金额上升。
• 汇兑收益改善：2021年汇兑净收益约2.2亿元，同比增加0.7亿元。

4. 资产结构变化

• 资产负债率上升：2021年末资产负债率为76.97%，同比上升10.66个百分点。
• 九元航空增资：2021年公司对控股子公司九元航空增资8亿元，全年九元航空收入为6778万元，亏损1606万元。

5. 盈利预测与投资建议

• 行业周期判断：2021-2022年为行业恢复期和积蓄期，预计2023年后进入复苏周期。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、10.7亿元和25.7亿元，中长期成长性高。
• 投资建议：维持“增持”评级，当前股价为14.40元。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年主营收入11767百万元，同比增长16.49%。
  • 2021年归母净利润为-498百万元，2022年预计为114百万元，2023年为1066百万元，2024年为2567百万元。
  • 2021年每股收益为-0.25元，2022年预计为0.06元，2023年为0.54元，2024年为1.31元。
  • P/E（最新摊薄）为-56.90，2022年预计为247.69，2023年为26.57，2024年为11.03。

• 主要财务比率：

  • 成长能力：营业收入增长率逐年提升，归母净利润增长率显著。
  • 获利能力：毛利率和净利率均呈改善趋势，ROE和ROIC逐步提升。
  • 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率有所改善。
  • 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率提高，应付账款周转率基本稳定。
  • 估值比率：P/B逐渐下降，EV/EBITDA显著下降，反映估值趋于合理。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响行业需求和公司盈利能力。
• 行业需求不足：可能导致整体收益不及预期。
• 油价大幅上涨：增加燃油成本，影响公司利润空间。

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅+20%以上；
  • 增持：涨跌幅+10%~+20%；
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%；
  • 减持：涨跌幅-10%以下。

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨跌幅+10%以上；
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%；
  • 看淡：涨跌幅-10%以下。

法律声明

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