20220313-华鑫证券-策略周观点_超跌反弹窗口期临近_把握不确定中的确定性_8页_436kb

超跌反弹窗口期临近，把握不确定中的确定性——策略周观点总结

核心内容概述

当前A股市场面临内外形势严峻复杂，全球市场持续调整，A股也再度大幅下跌。然而，随着市场情绪的极致宣泄、上市公司利好释放以及3月降准降息窗口临近，超跌反弹窗口期逐渐显现。尽管存在多重不确定性，如俄乌冲突、美联储加息、中概股退市风险等，但市场仍存在确定性机会。

主要观点

1. 超跌反弹动力强劲

• 产业资本增持：市场底部阶段，产业资本逆势增持和回购为市场注入信心，本周多家公司公布增持计划，部分公司回购金额较大。
• 业绩预喜：上市公司业绩表现积极，多数公司一季报预喜，为市场提供支撑。
• 政策宽松预期：3月是降准降息窗口期，2月社融数据疲软进一步推动政策宽松预期，有助于市场情绪修复。

2. 反弹节奏将一波三折

• 地缘冲突持续：俄乌局势尚未停火，欧美对俄制裁仍在升级，叠加美国CPI数据创新高，海外滞胀风险升温，导致市场情绪反复。
• 中概股风险：中概股被纳入“预摘牌名单”引发情绪冲击，市场对中概股的担忧或将延续。
• 稳增长压力：国内社融数据低迷，稳增长政策仍需加码，短期内反弹可能面临反复。

3. 关注主线配置方向

• 再通胀主线：PPI环比由降转升，叠加海外滞胀风险升温，再通胀逻辑强化，有色金属、煤炭、石油石化等周期上游行业有望受益。
• 稳增长与高景气成长主线：
  • 新老基建：电力、水利、燃气管网等民生项目投资增长较快，具备“一钱多用”特性。
  • 地产与大金融板块：在稳增长政策推动下，地产与银行等大金融板块具备逢低布局价值。
  • 高景气成长：成长板块经过调整，PEG已进入合理区间，一季报业绩催化下具备反弹动力。

关键信息

• A股周跌幅：本周A股市场下跌约4%，上证指数一度跌破3200点。
• 行业表现：申万一级行业普遍下跌，综合、电力设备、食饮相对抗跌，社服、家电、有色跌幅靠前。
• 业绩预喜：3月以来，127家上市公司公布2021年年报业绩快报，120家实现归母净利润同比增长。
• 社融数据：2月新增社融仅1.19万亿元，同比少增5315亿元，稳增长政策仍需加力。
• PPI走势：国内PPI环比由降转升，推动再通胀预期，上游行业盈利格局优化。
• 行业影响：油气开采对化纤、纺织、皮革等中下游行业利润挤压明显；有色金属涨价对多数中游制造形成压制。
• 风险提示：宏观经济加速下行、政策不及预期、地缘冲突大规模爆发。

配置建议

• 关注周期上游行业：如有色金属、煤炭、石油石化，受益于再通胀逻辑。
• 布局稳增长与高景气成长：新老基建（电力、水利、燃气管网等）、地产与银行等大金融板块。
• 重视一季报业绩催化：高景气成长板块在业绩和宽松政策的双重支撑下，具备反弹机会。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济持续疲软，市场可能面临进一步调整。
• 政策效果不及预期：若稳增长政策未能有效推动经济复苏，市场反弹可能受阻。
• 地缘冲突升级：俄乌战争若持续恶化，将对全球市场造成更大冲击。

附录

• 分析师信息：

  • 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
  • 纪翔：中科院大学硕士，从事宏观策略和政策研究。
  • 杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，长期跟踪宏观策略和政策。

• 投资评级说明：

  • 股票投资评级：以6个月内个股相对沪深300指数涨幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
  • 行业投资评级：以6个月内行业相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

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