20201220-天风证券-建筑装饰行业研究周报_中央经济工作会议对基建的基调变化如何__3页_433kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2020年12月召开的中央经济工作会议对建筑装饰行业的影响分析如下：

• 会议虽提出“不急转弯”的新提法，但整体基调与以往保持一致，强调“高质量发展”和“过紧日子”，不意味着政策方向发生根本性变化。
• 建筑行业景气度已见底，未来将缓慢下滑，有利于行业龙头公司的发展。
• 基建投资可能因政策退出而出现惯性滑落，但制造业投资有望复苏，带动专业工程公司业绩改善。
• 海外业务增长较快，部分建筑央企海外订单恢复，有利于提升整体估值。

主要观点

1. 政策基调稳定
   中央经济工作会议未改变对基建和建筑行业的调控方向，强调保持底线思维和高质量发展，政策退出将相对平稳。

2. 行业基本面逐步恢复

   • 建筑行业景气度下滑趋势已趋缓，龙头企业有望受益。
   • 制造业投资复苏带动专业工程公司（如中国化学、中钢国际、中材国际等）业绩改善。
   • 海外业务增长较快，尤其是部分央企在海外订单方面实现正增长。

3. 估值处于低位，具备修复空间

   • 多数建筑装饰公司当前估值处于历史低位，尤其是部分港股央企PE仅3倍左右。
   • 未来基本面恢复有望推动估值回升。

4. 板块投资机会分化

   • 装配式建筑（如远大住工、筑友智造科技）和钢结构（如精工钢构、鸿路钢构）等高景气度细分领域值得关注。
   • 专业工程公司和对外工程公司（如中国化学、中国交建）具备增长潜力。
   • 行业集中度提升利好细分领域龙头公司。

关键信息

• 投资建议：重点推荐装配式建筑、专业工程、对外工程等细分领域，以及行业龙头公司。
• 标的推荐：
  • 装配式建筑：远大住工（H股）、筑友智造科技（H股）、精工钢构、鸿路钢构、富煌钢构
  • 专业工程：中国化学、中钢国际、中材国际、中国中冶
  • 对外工程：中国交建、中国电建
  • 设计与装饰：华设集团、城建设计、苏交科、金螳螂
  • 建筑央企：中国建筑、中国铁建、中国中铁
• 风险提示：
  • 投资增速不及预期
  • 流动性环境超预期收紧
  • 政府债务监管措施显著加码
  • 建设项目回款不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：多数股票为“买入”，部分为“增持”

总结

2020年12月中央经济工作会议对建筑装饰行业影响有限，政策基调稳定，行业基本面逐步恢复，估值处于低位，具备修复空间。未来建筑板块将呈现多点开花态势，重点推荐装配式建筑、专业工程、对外工程及行业龙头公司，同时需关注潜在风险因素。