20191215-兴业证券-兴证建筑每周观点：中央经济工作会议要求引导资金投向基建短板等领域，基建着力领域进一步细化_30页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

1. 政策支持

   • 中央经济工作会议及政治局会议再次强调加强基础设施建设，明确资金引导至基建短板领域，推动战略性、网络型基础设施建设及重大项目的推进。
   • 长三角一体化发展规划纲要提出加强基础设施互联互通，推进重大水利项目，预计对区域基建投资有较强推动作用。
   • 《交通强国建设纲要》细化了未来基建发展的目标和方向，包括完善交通网络、提升质量效益和加强创新驱动。

2. 基建资金改善

   • 财政部提前下达2020年1万亿专项债额度，专项债作资本金政策和资本金比例下调，预计2020年基建资金压力将明显缓解。
   • 专项债作资本金政策预计最多节约3200亿元资本金，可能撬动8000亿元基建投资。
   • 2019年6月至11月，专项债发行规模显著提升，地方政府基建投资能力增强。

3. 基建项目储备回暖

   • 基建项目申报金额增速显著提升，7月至10月达62.3%，显示出项目储备的明显改善。
   • 基建招投标数据在三季度增速达9%，显示出基建投资意愿的回升。

4. 行业估值与持仓

   • 建筑板块市盈率（PE）处于历史底部，仅为9.3倍，接近历史最低位置。
   • 建筑股持仓（去除央企调整基金）仅为0.42%，处于历史低位，估值、股价、持仓三重底部，具备投资机会。

5. 行业集中度提升

   • 建筑央企在行业内拥有最高信用资质，融资途径通畅，是行业集中度提升的最大受益者。
   • 央企新签订单增速较快，如中国铁建、中国中铁等，而民企则增速放缓。

6. 细分板块机会

   • 全装修龙头、钢结构制造龙头及设计龙头具备成长性，值得关注。
   • 全筑股份、鸿路钢构、中设集团及苏交科被重点推荐。

主要观点

• 基建投资有望回升：2020年基建投资增速预计回升至6-8%的中速增长区间，主要得益于政策支持、资金到位和地方政府投资意愿的提升。
• 建筑央企受益最大：由于其融资能力强、资质高，将成为行业集中度提升的最大受益者，未来业绩增长潜力较大。
• 细分龙头表现突出：全装修、钢结构及设计公司因其订单保障、成本优势和政策驱动，具备较高的成长性和投资价值。
• 市场流动性改善：央行降准和专项债发行改善了市场流动性，对建筑板块的估值和盈利有积极影响。

关键信息

• 重点公司推荐：中国铁建、中国中铁、中国交建、国检集团、中国建筑、全筑股份、鸿路钢构、中设集团、苏交科。
• 政策支持：专项债额度提前下达、资本金比例下调、鼓励权益工具融资、降准等措施缓解了基建资金压力。
• 基建投资数据：2019年1-11月基建申报金额增速达35%，三季度基建投资增速达5.15%。
• 行业集中度提升：2019年Q3建筑央企订单增速显著高于行业平均水平，行业向龙头集中趋势明显。
• 估值与持仓：建筑板块市盈率处于历史底部，机构持仓降至历史新低，具备配置价值。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 房地产调控政策进一步趋严

图表与数据支持

• 图1、图2：展示长三角区域交通与基建投资的拉动情况。
• 图3：显示发改委基建项目申报金额及增速。
• 图4、图5：展示出口总额及工业企业利润总额变化。
• 图6：基础设施建设投资累计同比变化。
• 图7：城投债净融资额变化。
• 图8、图9：建筑板块及大型建筑央企市盈率变动。
• 图10、图11、图12：建筑板块及各子行业行情走势与涨跌幅。

结论

建筑装饰行业在政策支持和资金改善的背景下，有望迎来投资回升。建筑央企及设计龙头将是主要受益者，同时全装修和钢结构细分领域具备长期增长潜力。当前估值处于历史底部，具备较高的投资性价比，但需关注政策执行力度和市场流动性变化。