20171120-中泰证券-香飘飘-603711.SH-聚焦奶茶细分行业_募投产能有望提升市占率_17页_1mb

香飘飘（603711）饮料制造行业分析总结

核心内容概览

香飘飘是一家专注于奶茶细分行业的饮料制造商，其产品主要为杯装奶茶，市场占有率达59.5%，是该领域唯一的上市企业。公司以“奶茶专家”品牌定位，深耕杯装奶茶市场，产品种类丰富，覆盖三大系列20多个口味，销售渠道覆盖全国，尤其在华东地区表现突出。公司通过募投项目扩展产能，提升产品结构，增强市场竞争力。

主要观点

• 市场定位明确：香飘飘专注于奶茶市场，通过品牌建设形成先发优势，市场占有率高。
• 产品结构丰富：公司产品分为椰果系列、美味系列及其他系列，其中椰果系列销售收入占比达70%，毛利率最高，为45.8%。
• 渠道布局完善：以线下经销商为主，线上电商为辅，全国性销售网络覆盖大中城市及县区，经销商数量达1004家，销售稳定。
• 募投项目提升产能：通过建设年产14.54万吨杯装奶茶自动化生产线和年产10.36万吨液体奶茶项目，实现淡旺季产品互补，降低季节性波动，提升市场份额。
• 盈利预测良好：预计2017-2019年公司营收分别为27.05亿元、30.49亿元、35.66亿元，分别同比增长13.19%、12.71%、16.97%。EPS预计分别为0.77元、0.91元、1.06元，参考可比公司估值，给予2018年25-30倍PE。

关键信息

营收与利润增长

• 2016年营收23.90亿元，同比增长22.44%；净利润2.66亿元，同比增长37.27%。
• 2017-2019年预计营收增长分别为13.19%、12.71%、16.97%，净利润增长分别为16.20%、17.45%、16.53%。

品牌与市场优势

• 品牌效应显著：公司长期专注于奶茶细分市场，品牌知名度高，2016年市占率已达59.5%。
• 产品优势：杯装奶茶具备冲泡便捷、热饮适合中国饮食习惯、单位重量价格高、适合电商渠道等优势。
• 渠道下沉：通过经销商网络覆盖全国，尤其是县区市场，提升销售能力。

募投项目

• 杯装奶茶自动化生产线：预计产能达30万吨，提升生产效率，降低人工成本。
• 液体奶茶项目：预计产能达10万吨，与杯装奶茶淡旺季互补，丰富产品结构，降低季节性波动。

盈利预测与估值

• 2017-2019年，公司预计EPS分别为0.77元、0.91元、1.06元，参考可比公司，给予2018年25-30倍PE。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着国内外品牌进入市场，竞争可能加剧，影响公司利润。
• 募投项目不达预期：项目实施受市场和经济形势影响，可能影响投资回报。
• 食品安全风险：产品质量问题可能影响公司信誉和销售。

重要财务数据

营业收入

净利润

毛利率

EPS预测

结论

香飘飘凭借其在奶茶细分市场的领先地位，以及完善的销售网络和募投项目的推进，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。公司具备较强的市场竞争力和品牌影响力，未来增长潜力较大。然而，需警惕行业竞争加剧、募投项目不达预期及食品安全等风险因素。