20230529-国盛证券-香飘飘-603711.SH-为什么看好当前的香飘飘__12页_1mb

香飘飘公司报告总结

香飘飘是一家杯装奶茶龙头公司，连续11年稳居国内冲泡奶茶市场份额第一。2021-2022年受外部环境扰动，冲泡类业务营收下滑，但2022Q4和2023Q1已开始恢复，合计营收仅比2019年同期下滑13%，恢复红利显现。

公司即饮业务被视为第二增长曲线，战略目标是2025年占比达40%。短期内，即饮业务增长强劲，2023年4月营收同比增长711%，主要由即饮业务放量驱动。品宣和产品创新是关键，例如牛乳茶系列采用乳粉代替植脂末，消除健康顾虑；Meco果汁茶通过口味迭代和新代言人重获关注；冻柠茶聚焦低糖差异化竞争。

即饮业务目前毛利率较低（2022年仅11.7%），但预计2024年将实现盈利，受益于规模效应。整体盈利预测显示，2023-2025年公司营收和净利润预计高速增长，同比增速分别为213%、161%和117%，净利润增长率分别达560%、323%和380%。

投资建议上调至“买入”，目标市值115亿元，较当前股价有353%上升空间，反映了即饮业务放量潜力。风险包括新品推广不确定、行业竞争加剧、食品安全问题等。

盈利预测：预计2023-2025年营收分别为380亿、440亿和492亿元，净利润分别为33亿、44亿和61亿元。当前股价对应PE分别为26倍、19倍和14倍。