电气设备行业特斯拉专题报告三：特斯拉股价及估值复盘分析（一）西南证券-20页_2mb

特斯拉股价及估值复盘分析总结

核心内容概述

本报告对特斯拉自2010年7月上市以来的股价及估值变化进行了系统性复盘，将其9年半的发展历程划分为六个阶段，分析各阶段的市场表现、关键事件及对估值的影响。结论指出，特斯拉目前正处于第三次估值重塑期，未来随着国产Model 3投产、Model Y的推广以及自动驾驶业务的发展，其估值有望进一步提升。

各阶段总结

阶段一（2010/7~2013/3）：沉淀积累期

• 持续时间：30个月
• 阶段涨幅：97%
• 主要事件：
  • 2010年6月29日，特斯拉在纳斯达克上市，筹资2.26亿美元。
  • 2012年6月22日，Model S正式发布，打破外界对特斯拉交付能力的质疑。
• 市场表现：特斯拉股价涨幅显著，但低于纳斯达克指数。

阶段二（2013/4~2014/9）：估值重塑期I

• 持续时间：18个月
• 阶段涨幅：575%
• 主要事件：
  • Model S量产引发市场对电动车行业的关注。
  • 摩根士丹利上调特斯拉目标价至320美元。
  • 特斯拉与松下合作建设Gigafactory，推动电池产能。
• 市场表现：股价大幅上涨，市场对特斯拉的未来充满期待。

阶段三（2014/10~2016/10）：行业困难期

• 持续时间：25个月
• 阶段跌幅：13%
• 主要事件：
  • 布伦特原油价格大幅下跌，影响电动车市场需求。
  • Model X开始交付，但Model S起火事件引发股价波动。
  • 特斯拉收购SolarCity，引发市场对战略方向的质疑。
• 市场表现：股价承压，与纳斯达克指数走势相反。

阶段四（2016/11~2017/6）：估值重塑期II

• 持续时间：8个月
• 阶段涨幅：101%
• 主要事件：
  • Model 3生产线完成，超级电池工厂投产。
  • 腾讯入股特斯拉，成为第五大股东。
  • 特斯拉单季营收和净利率显著提升，股价回升。
• 市场表现：股价大幅反弹，市场对Model 3的期待推动估值重塑。

阶段五（2017/7~2019/11）：产能扩张期

• 持续时间：29个月
• 阶段跌幅：1%
• 主要事件：
  • 特斯拉加速产能扩张，市场关注其财务报表和交付数据。
  • 多位高管离职，Fremont工厂生产问题引发市场担忧。
  • 特斯拉在中国建厂，获得政府支持和银行融资。
• 市场表现：股价波动较大，市场关注度显著提升。

阶段六（2019/12~2020/2）：估值重塑期III

• 持续时间：2个月
• 阶段涨幅：81%
• 主要事件：
  • 上海超级工厂投产，Model 3国产化。
  • Model Y起售价公布，特斯拉交付量超预期。
  • 自动驾驶功能发布，股价达到历史高点。
• 市场表现：股价快速上涨，波动剧烈，市场分歧加大。

主要观点

• 特斯拉的股价涨幅远超电动汽车行业平均水平，更多受到消息面和投机因素驱动。
• 三次估值重塑期分别对应Model S、Model 3和Model Y的推出，以及自动驾驶技术的初步应用。
• 市场对特斯拉的估值不再仅限于电动车范畴，而是开始考虑其智能化和未来潜力。
• 特斯拉在财务表现和产能扩张上逐步获得市场认可，但其股价波动性较大，存在投机成分。

关键信息

• 重点关注个股：宁德时代、恩捷股份、先导智能、璞泰来、天赐材料、嘉元科技。
• 风险提示：电动车销量不达预期可能对特斯拉股价造成压力。
• 分析师观点：
  • 市场对特斯拉的评级分歧较大，部分分析师认为其估值过高。
  • 机构投资者对特斯拉的关注度上升，但对其未来盈利能力仍存在质疑。
• 财务数据：
  • 特斯拉在2019Q3现金和现金等价物达到53亿美元。
  • 2019Q4交付量达11.2万辆，创历史新高。
• 行业对比：
  • 2020年特斯拉市值超过通用和福特总和。
  • 与通用相比，特斯拉的PS估值远高于行业平均水平，反映市场对其未来增长的高预期。

结论

特斯拉正处于第三次估值重塑期，其电动化和智能化的双重驱动有望进一步提升估值。然而，股价的剧烈波动也反映出市场对特斯拉的投机成分增多，未来需关注其基本面能否支撑当前估值水平。