电气设备行业：特斯拉业绩拐点显现，催生产业链扩张机会-181108_42页__2mb

特斯拉业绩拐点显现，产业链扩张机遇分析

核心内容概述

特斯拉作为全球领先的电动车制造商，致力于推动全球向可持续能源转变。公司通过垂直一体化模式构建核心技术壁垒，凭借强大的电池管理系统、稳定的电池供应以及超级充电桩网络，持续引领行业创新。随着Model 3产能瓶颈的突破和销量的提升，特斯拉实现了单季度最大盈利，现金流状况显著改善，业绩进入拐点。此外，上海超级工厂的建设将为本地供应链带来巨大机会。

主要观点

• 技术与创新：特斯拉坚持极致创新，采用纯电动化和垂直一体化战略，通过线上销售和自营店模式增强市场影响力。
• 产品力与市场定位：Model 3作为特斯拉的爆款车型，定位大众市场，推动电动车的普及化，同时提升品牌忠诚度和成本优势。
• 供应链管理：特斯拉与供应商保持长期稳定的合作关系，多数为独供，有助于实现高性价比的产品生产。
• 上海超级工厂：该工厂将实现本地化生产，预计2021年底前投产，达产销售收入不低于750亿元，对本地供应链形成利好。
• 盈利与增长：特斯拉2018年Q3实现营收68.24亿美元，GAAP净利润3.12亿美元，毛利率22.33%，显示其盈利能力和规模效应的显现。
• 投资推荐：重点推荐旭升股份和三花智控，分别给予“强烈推荐”和“推荐”评级。

关键信息

• Model 3表现：2018年Q3销量达56,065辆，毛利率超20%，在美国中型高档轿车市场占有率达52%，正处于产能爬坡的关键阶段。
• 超级工厂进展：特斯拉中国超级工厂预计2021年底投产，年销售收入不低于750亿元，税收总额不低于22.3亿元。
• 电池技术：特斯拉与松下长期合作，采用21700圆柱电池，其能量密度提升至300Wh/kg，配合先进的BMS技术，提升整体性能。
• 充电网络：特斯拉已建成1,357座超级充电站和11,220个超级充电桩，缓解消费者对充电的担忧，提升使用便捷性。
• 财务表现：特斯拉2018年Q3实现经营性现金流13.9亿美元，盈利大幅改善，现金流状况好转。

风险提示

• Model 3产能爬坡不及预期，影响销量。
• 新能源汽车技术路线发生重大变化，影响公司战略。
• 美国地区销量受补贴退坡影响，出现短期下滑。

推荐标的

产业链机遇

• 全球布局：特斯拉在全球范围内推进工厂建设，包括Fremont、内达华州、水牛城和上海超级工厂，未来海外建厂节奏加快。
• 供应链整合：特斯拉注重与供应商的长期合作，推动其技术提升和成本优化，同时也为中小型供应商提供成长机会。
• 能源解决方案：特斯拉提供完整的可持续能源解决方案，包括太阳能发电（Solar Roof）、储能系统（Powerwall、Powerpack）等，未来将成为重要收入来源。

技术与产品亮点

• 电池管理系统（BMS）：特斯拉自主研发BMS，实现对电池组的高效管理，提升电池性能和安全性。
• 电池生产：特斯拉超级工厂1和2分别用于生产电池和光伏产品，推动电池成本下降和产品多样化。
• 产品设计：Model 3设计简洁，成本更低，同时具备高续航和高性能，符合大众市场需求。
• 安全性能：Model 3在多项安全测试中表现优异，成为市场上最安全的车型之一。

行业影响与未来展望

• 电动车变革：特斯拉作为电动车行业的领军者，正引领行业向大众化、智能化、绿色化发展。
• 品牌影响力：凭借强大的产品力和创新精神，特斯拉在汽车界被比作“汽车界的苹果”，未来增长潜力巨大。
• 政策支持：随着中国新能源政策的推进，特斯拉在华发展将进一步加速，对产业链带来新的机遇。

图表与数据支持

• 图1：特斯拉收入构成（%）
• 图2：特斯拉可持续能源的综合解决方案
• 图3：特斯拉产品定位构想
• 图4：特斯拉汽车产品图谱
• 图5：Solar Roof产品示意图
• 图6：Powerwall使用示意图
• 图7：Powerpack产品示意图
• 图8：特斯拉企业文化内涵
• 图9：特斯拉垂直化的生产方式
• 图10：松下动力电池战略规划
• 图11：Model 3 电池包外观
• 图12：Model 3 电池包内部结构
• 图13：Model 3 安全结构视图
• 图14：Model S 安全结构视图
• 图15：圆柱、方形及软包锂电池对比
• 图16：特斯拉超级工厂的电池生产过程
• 图17：全球主要电动汽车厂商供应商策略比较
• 图18：Model S 电池拆解图
• 图19：Model 3 BMS 拆解图
• 图20：冷却液注入铝管示意图
• 图21：特斯拉部分电池管理领域专利情况
• 图22：消费者购买新能源汽车因素分析
• 图23：特斯拉超级充电站分布
• 图24：特斯拉车型的最低损坏可能性测试结果
• 图25：Model3以旧换新的原始购买价格
• 图26：Model S/X毛利率变动情况（扣除ZEV积分）
• 图27：特斯拉季度产销量变化情况（辆）
• 图28：特斯拉月度美国地区销量情况（辆）
• 图29：特斯拉汽车销售收入区域构成（%）
• 图30：美国地区前十乘用车品牌销量排名（辆）
• 图31：ModelX与可比车型在美销量对比（辆）
• 图32：Model S与可比车型在美销量对比（辆）
• 图33：Model 3与可比车型在美销量对比（辆）
• 图34：Model 3 2018 年第三季度销售收入及销量排名
• 图35：Model 3产能爬坡走势
• 图36：Model 3毛利率变动走势
• 图37：特斯拉在美国中型高档轿车份额变动情况
• 图38：Fremont Tesla 工厂设施图
• 图39：Fremont工厂改造
• 图40：内达华州超级工厂
• 图41：水牛城超级工厂
• 图42：特斯拉Tilburg工厂
• 图43：上海超级工厂规划所处区域
• 图44：特斯拉单季度营收情况
• 图45：特斯拉单季度盈利情况
• 图46：公司单季度毛利率变动情况（%）
• 图47：公司账面现金等价物及限制性现金变动情况
• 图48：公司各板块收入变动（亿美元）
• 图49：公司主要板块毛利率变动（%）
• 图50：公司研发费用变动情况
• 图51：公司利息支出变动情况
• 图52：公司SG&A费用变动情况
• 图53：汽车与手机发展路线对比
• 图54：苹果iPhone产品线
• 图55：苹果公司销售毛利率和ROE变动情况
• 图56：苹果和特斯拉产品代表
• 图57：特斯拉自动驾驶传感器分布示意图
• 图58：已交付特斯拉自动驾驶系统占比情况

表格与数据支持

• 表1：特斯拉发展历史概况
• 表2：特斯拉 IPO 及后续股权融资统计
• 表3：Powerpack 应用领域
• 表4：特斯拉 Powerpack 功能亮点
• 表5：埃隆马斯克生平简要描述
• 表6：特斯拉与福特的对比
• 表7：正极材料性能对比
• 表8：Model X 和 Model S 基本参数配置
• 表9：Model 3 基本参数配置
• 表10：特斯拉全球工厂布局情况
• 表11：特斯拉上海工厂进展
• 表12：上海超级工厂出让地块交易结果公示
• 表13：特斯拉与国际汽车零部件及整车厂定价策略对比(举例)
• 表14：供应商与特斯拉合作案例
• 表15：特斯拉主要一级国际供应商
• 表16：涉及特斯拉供应链 A 股上市公司