电气设备行业深度报告：特斯拉系列专题报告（四），复盘苹果供应链发展历程，探寻特斯拉供应链长期成长标的-20200910-开源证券-40页_1mb

报告摘要

电气设备行业研究报告总结

核心内容

本报告重点分析了特斯拉与苹果在供应链管理方面的异同，旨在识别特斯拉供应链中具备长期成长潜力的优质标的。通过对比分析，认为特斯拉的供应链管理将经历从传统模式向更开放、模块化、集成化方向的转变，这为国产零部件厂商提供了升级机会。同时，报告指出特斯拉的供应链将形成两类成长型公司：专一型公司（聚焦高技术壁垒赛道并持续技术迭代）和平台型公司（具备工艺通用性，可横向拓展业务并实现垂直一体化布局）。

主要观点

特斯拉与苹果的供应链相似之处：
- 开放式供应链体系：两者均打破传统封闭供应链，采用动态的“准入/淘汰”机制，以适应产品快速迭代。
- 快速迭代的零部件体系：受IT文化影响，工程师注重用户体验，零部件迭代速度快，特斯拉的迭代速度优于苹果。
- 聚焦核心环节：通过“自研/自研+对外合作”方式掌控核心环节，如电池和三电系统。
- 毛利率可能受限于行业竞争：高价值、高壁垒环节如屏幕与电池，毛利率未必高，且存在向行业盈利中枢收敛的趋势。
特斯拉与苹果的供应链不同之处：
- 非核心零部件要求宽松：特斯拉对非核心零部件的性能要求不严格，给予供应商更多自主权。
- 单一供应商主导供应：特斯拉在单一市场中更倾向于采用单一或主供供应商，而苹果则倾向于多供应商策略。
- “三年锁价期”政策：特斯拉早期对部分供应商实行“三年锁价期”，后期将逐步取消，转向“年降”策略。
特斯拉供应链的机遇：
- 电动化与智能化带来的增量环节：三电系统、充电模块、热管理模块等新增环节，为供应链带来新的增长点。
- 模块化设计提升单车价值：特斯拉采用集成化电子架构，零部件设计更趋于模块化，提升国产供应商的单车价值。

关键信息

特斯拉供应链的优质标的：
- 专一型公司：宁德时代（技术领先、成本优势显著）、三花智控（热管理技术领先）、宏发股份（高压直流继电器龙头）。
- 平台型公司：拓普集团（产品多元化、客户拓展）、旭升股份（响应速度快、配合度高）。
苹果供应链的成长逻辑：
- 专一型公司：如大立光，具备高技术壁垒和持续技术迭代能力，实现ASP（平均销售价格）提升。
- 平台型公司：如立讯精密，具备较强的工艺通用性和管理能力，实现横向与纵向拓展。
特斯拉供应链的未来趋势：
- 产品序列下沉，推动供应链多元化和议价能力提升。
- 逐步取消“三年锁价期”，转向“年降”策略，降低对单一供应商依赖。
- 零部件迭代速度加快，供应商需具备快速响应能力，避免被淘汰。