20210110-光大证券-电子烟行业展望及雾芯科技（RELX）上市前瞻_乘风破浪_悦享此刻_33页_6mb

报告摘要

乘风破浪，悦享此刻：电子烟行业展望及雾芯科技（RELX）上市前瞻

核心内容

电子烟行业在中国市场增长迅速，2016-2019年复合年增长率（CAGR）为35.7%。预计未来中国电子烟市场空间可达1128亿元，市场渗透率仍有大幅提升空间。雾芯科技作为国内电子雾化烟品牌龙头，凭借先发优势、渠道布局和产品创新，在市场中占据领先地位。公司成立于2018年1月，2020年9月30日市场占有率已达62.6%，专卖店数量超过5000家。

主要观点

行业增长与市场潜力
- 电子烟作为减害产品，受到健康意识提升与政策推动，全球市场增长迅速，尤其封闭式电子烟成为主要增长类别。
- 中国电子烟市场仍处于早期阶段，拥有巨大的增长潜力。根据测算，未来市场规模有望达到1128亿元，是当前的9倍。
- 中国电子烟市场渗透率低（仅1.2%），而美国渗透率高达32.4%，中国市场仍有较大提升空间。
悦刻的市场地位与竞争优势
- 悦刻凭借先发优势与渠道优势，快速占领市场，成为行业龙头。其产品迭代迅速，已发布五代产品，满足不同消费群体需求。
- 公司拥有专属工厂，与思摩尔形成产业链绑定，拥有技术优势。在“断网”及疫情两次行业洗牌中，悦刻逆势扩张，市占率从19年上半年的44%提升至2020年前三季度的62.6%。
- 渠道布局高效，通过优质代理商与让利策略，实现门店回本周期仅需4-6个月。悦刻在2020年9月已拥有超5000家专卖店，远超竞品。
产品与用户粘性
- 悦刻产品提供多种颜色和口味选择，满足年轻消费者对个性化和多样化的追求。
- 2020年初数据显示，74%的客户会换色换杆，提升店铺成交率至40%。复购率高达50%以上，部分数据显示接近95%，显示用户粘性高。
- 悦刻烟弹/设备销量比显著上升，反映用户对产品的依赖性增强。
投资建议
- 电子烟行业处于发展初期，市场红利较大，维持“买入”评级。
- 推荐思摩尔国际，因其拥有FEELM陶瓷芯核心技术，具备行业领先优势。
- 建议关注雾芯科技，其凭借品牌力和渠道优势，有望持续领跑市场。