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浙商早知道总结

核心内容

本报告为浙商证券研究所发布的《浙商早知道》内容，主要聚焦于**太阳纸业（002078）**的投资分析与市场展望。报告发布于2022年3月1日，由分析师谢伊雯撰写，提供详细的业绩点评、投资机会、催化剂及风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年实现净利润29.41亿元，同比增长50.56%。
• 2021年第四季度净利润为1.72亿元，同比下降69.83%，主要受能源和成本高企影响，压制了文化纸单吨盈利。
• 2022年第一季度，文化纸价格因成本推动上涨，预期利润将显著改善。

2. 项目进展与战略布局

• 公司与南宁市政府签订《战略合作框架协议》，拟在南宁投资建设年产525万吨林浆纸一体化项目。
• 该项目具备显著的区位、原料和运输优势，并预计获得市政府在用地、政策支持及实施条件等方面的支持。
• 南宁项目将与北海项目形成协同效应，加快公司华南市场开拓，并推动广西基地在产品结构、物流体系、渠道建设等方面的协调发展。
• 广西二期项目已于2021年第四季度顺利投产，包括55万吨文化纸、80万吨化学浆和20万吨化机浆。
• 预计2022年下半年南宁项目将投产80万吨箱板纸，北海项目将投产5-6万吨生活纸。

3. 长期成长逻辑

• 随着产能逐步落地，公司规模优势将进一步显现，原料成本和运费优势突出，有望实现效益持续提升。
• 公司林浆纸一体化战略持续推进，有助于增强供应链控制力，提升盈利能力。

关键信息

投资机会

• 预期2021-2023年归母净利润分别为29.41亿元、29.59亿元、30.58亿元。
• PE估值分别为10.77X、10.70X、10.36X，显示公司具备较高的投资价值。

催化剂

• 产能投放进度超预期。
• 纸价提涨超预期。

投资风险

• 原材料价格上涨。
• 市场需求不及预期。
• 纸价提涨幅度不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅**+20%以上**。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅**+10% ~ +20%**。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅**-10% ~ +10%**。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅**-10%以下**。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅**+10%以上**。
• 中性：行业指数涨幅**-10% ~ +10%**。
• 看淡：行业指数涨幅**-10%以下**。

风险提示与法律声明

• 报告信息来源于公开资料，浙商证券及其关联机构不对信息真实性、准确性及完整性作出保证。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估并结合自身情况做出决策。
• 未经许可，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。
• 使用本报告需注意相关法律风险，并承担相应法律责任。

联系方式

• 分析师：谢伊雯

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