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浙商早知道总结（2022年2月9日）

核心内容概述

本日浙商早知道内容主要聚焦于机械国防与房地产行业，涵盖两家上市公司的重要点评和一份精品报告。内容涉及股权激励、并购重组、行业发展趋势及投资评级等关键信息。

1. 重要点评

1.1 先惠技术（688155）：股权激励获股东大会通过，五因素驱动业绩提速

主要事件
公司2022年限制性股票激励计划（草案）获得股东大会通过，共授予限制性股票100万股，其中首次授予87.52万股，授予价格为108元。

简要点评

• 股权激励计划显示管理层对公司未来发展信心充足，有助于激励员工。
• 业绩提速主要由以下五因素驱动：新能源车增长、设备自动化率提升、国产替代、全球化布局、新产品和新领域突破。
• 2025年国内模组/PACK线市场预计达113亿元，2021-2025年复合增速为19%。
• 公司在国内市场份额约为25%，有望在欧美市场实现全球化突破，2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模分别为83亿元和53亿元，复合增速分别为20%和67%。
• 公司已完成动力锂电池模组/PACK线、储能、燃料电池装配生产线等项目交付。

投资机会与风险

• 投资机会：预计2021-2023年归母净利润分别为0.8/2.9/4.2亿元，三年复合增速达90%；PE分别为102/28/20倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：股权激励授予完成、中标锂电设备订单发布。
• 投资风险：行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期。

1.2 中联重科（000157）：拟收购路畅科技控股权，助力业务协同

主要事件
公司拟使用自有资金7.8亿元收购路畅科技约30%股权，后续视情况再收购不低于18.83%股权，确保持股比例不低于48.82%。

简要点评

• 路畅科技估值约26亿元，交易完成后将成为控股股东。
• 路畅科技主营智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网产品，2020年48%收入来自车载导航，37%来自矿渣微粉。
• 公司有望与路畅科技在工程机械信息智能化、智能座舱等方面实现协同效应。
• 2021年工程机械行业受基建和地产投资影响，景气度下滑，但2022年稳增长政策将推动行业复苏。

投资机会

• 2022年一季度经济稳定运行，二季度工程机械销售有望回升。
• 中国工程机械企业具备全球竞争力，有望从国内龙头走向全球龙头。
• 下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为66/68/70亿元，PE为9.5/9.2/9.0倍，PB为1.2/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：开工率回升超预期。
• 风险提示：基建、地产投资不及预期；收购进展低于预期。

2. 精品报告

2.1 中国海防（600764）：舰船水声防务龙头，内生外延双轮驱动

公司背景
中国海防是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，主营水声防务、特装电子、信息产业，收入占比分别为49%、32%、18%。

主要观点

• 公司预计2021-2023年净利润分别为8.5、10.3、12.3亿元，增速分别为13%、22%、19%，复合增速18%。
• PE分别为27、22、18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 水声防务技术实力强，市占率高，产品广泛配套我国舰船和潜艇，处于垄断地位。
• 公司通过两次资产重组注入多项核心资产，确立行业领先地位。
• 盈利能力稳健，2020年收入、利润增速分别为15%、16%，销售毛利率和净利率分别为34%、16%。
• 未来受益于海军建设、水下预警探测体系网络发展及无人潜航器（UUV）需求增长。

风险提示

• 资产整合低于预期。

2.2 保障房专题：保障性住房建设加码“租购并举”

行业背景
2021年6月《关于加快发展保障性租赁住房的意见》明确国家住房保障体系以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体。

主要观点

• 保障性住房建设进入“租购并举”新阶段，40城计划新增650万套，解决有效供给不足问题。
• 建设品质不断提升，未来向改善型方向发展。
• 房地产改革或向新加坡模式靠拢，目标是满足多层次住房需求。
• 保障性租赁住房建设需求强劲，市场潜力充足，利好轻资产代建企业，如绿城管理控股。

投资建议

• 随着保障性住房体系完善，市场发展潜力保持充足。
• 建议关注代建企业，如绿城管理控股。

3. 投资评级说明

股票投资评级标准

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅-10%以下。

行业投资评级标准

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数跌幅-10%以下。

4. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性做任何保证。
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