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浙商早知道总结（2022年09月20日）

核心内容

本报告由浙商证券研究所发布，主要聚焦于美团-W（03690.HK）的深度分析，重点评估其在互联网行业的投资价值。报告指出，尽管美团在到店业务领域面临一定的竞争压力，但其在外卖和闪购等业务上的成长性依然强劲，具有较大的发展潜力。

主要观点

1. 推荐逻辑

• 到店竞争格局或受挑战：由于“比价”行为的增加、团购行业壁垒的降低，以及抖音等竞争对手的投入，美团在到店业务方面可能面临更大的竞争压力。
• 外卖业务成长性充沛：外卖业务受益于下沉市场的扩展、低频用户向高频用户的转化以及规模效应的增强，展现出持续增长的潜力。
• 即时零售业务超预期发展：即时零售在规模和利润方面均表现出超预期的增长态势，成为美团新的增长引擎。

2. 目标价格与估值

• 目标价为226港元，较当前股价有约**31.4%**的上涨空间。
• 盈利预测：
  • 2022年收入预计为2230亿港元；
  • 2023年预计为2878亿港元；
  • 2024年预计为3594亿港元。
• Non-IFRS利润预测：
  • 2022年为34.7亿港元；
  • 2023年为165亿港元；
  • 2024年为345亿港元。
• 估值水平：
  • 2023年利润对应当前股价PE为55.6倍；
  • 2024年利润对应当前股价PE为26.5倍。

3. 催化剂

• 疫情显著好转：随着疫情控制，美团的业务恢复有望加速。
• 竞争格局好于预期：若到店业务竞争格局改善，将对美团整体表现产生积极影响。

4. 风险因素

• 疫情的不确定性：若疫情反复，可能对美团的业务恢复造成影响。
• 监管力度超预期风险：互联网行业面临持续监管压力，可能影响业务发展。
• 业务数据测算偏差风险：盈利预测和估值模型可能因数据偏差而失真。

投资评级说明

证券投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数表现**+20%以上**；
• 增持：表现**+10% ~ +20%**；
• 中性：表现**-10% ~ +10%**；
• 减持：表现**-10%以下**。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现**+10%以上**；
• 中性：表现**-10% ~ +10%**；
• 看淡：表现**-10%以下**。

报告强调，投资评级仅作为相对参考，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立决策。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
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