20190708-中国银河-通信2019年中期投资策略：锚定价值，把握趋势_18页_1mb

通信行业2019年中期投资策略总结

核心内容

通信行业在2018年下半年表现弱于大盘，2019年上半年开始明显修复，SW通信指数在28个一级行业中排名中游偏上。2019年成为我国5G商用元年，行业景气度有望回升，5G建设初期主设备商受益确定性强。

主要观点

• 行业回顾：2018年4G建设周期结束，订单需求减少，叠加中美贸易摩擦与中兴事件，通信行业整体下行。2018年底起，外部环境有所缓解，通信板块反弹明显。
• 全球趋势：全球电信运营商收入回暖迹象初现，北美地区运营商收入增速达5.4%。国内运营商资本开支预计2019年重回增长通道，达到3029亿元。
• 5G建设：5G网络是未来5年内信息领域最重要的基础建设项目，总投资额有望超过1.2万亿元。5G建设将带动主设备市场集中度提升，RAN基站形态变化与频率增加带来设备需求增长。
• 细分领域：车联网作为5G之后又一关键技术平台，是物联网最重要应用形式之一。随着政策支持与产业链成熟，其市场前景广阔。自主可控与国产替代进程加速，带来通信关键芯片与元器件的国产突破机会。
• 投资建议：推荐关注5G建设核心价值标的（中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、中际旭创）以及趋势成长标的（光迅科技、亨通光电）。

关键信息

5G网络建设与投资

• 5G网络是未来5年内最重要的基础建设项目，投资总额预计超过1.2万亿元。
• 5G网络三大关键技术指标：峰值速率、体验速率、连接密度分别提升20倍、10倍、10倍。
• 5G建设将推动主设备市场集中度进一步提升，核心网重构，BBU裂变为CU与DU。
• 5G网络建设将带动光模块、光纤光缆、基站天线等多领域需求增长，其中光模块需求增速达680%。

细分领域发展潜力

• 车联网：是物联网最重要的应用形式之一，预计2020年全球V2X市场将突破6500亿元，中国V2X用户将超过6000万。
• 国产替代：随着中美贸易摩擦加剧，上游元器件国产替代进程加速，通信关键芯片与光模块等具备自主可控能力的企业将受益。
• 运营商垂直应用：5G应用价值将在建设后期显现，关注运营商在智能工厂、远程医疗等垂直行业的布局。

投资建议

• 核心价值系列：
  • 中兴通讯：无线主设备和传输主设备商，5G建设受益最确定，产品线覆盖全面，成本优势明显。
  • 烽火通信：承载网具备商用能力，积极拓展海外市场。
  • 通宇通讯：5G天线市场有望超400亿元，增速超过150%。
  • 中际旭创：全球光模块龙头，受益于5G前传与数通业务增长。
• 趋势成长系列：
  • 光迅科技：电信光模块龙头，自研25G光芯片有望量产。
  • 亨通光电：光纤光缆国内龙头，发力硅光技术与海底光缆市场。

风险提示

1. 5G建设进程推进不及预期。
2. 运营商资本开支不及预期。
3. 5G应用拓展不及预期。
4. 中美贸易摩擦加剧。

估值一览

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

2019年通信行业迎来5G建设元年，行业整体呈现修复趋势。5G建设将带动主设备市场集中度提升，光模块、光纤光缆、基站天线等细分领域需求显著增长。细分领域如车联网和自主可控技术具备较大发展潜力，建议关注相关产业链企业。投资建议分为核心价值与趋势成长系列，重点关注中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、中际旭创、光迅科技和亨通光电。同时，需警惕5G建设进程、资本开支、应用拓展及中美贸易摩擦等风险。