20190708-中原证券-通信行业月报：5G建设初级阶段的机遇与挑战，关注光模块细分领域_17页_1mb

报告摘要

通信行业月报总结

核心内容

2019年6月，通信（中信）板块指数上涨3.03%，涨幅落后于同期沪深300指数（5.39%），在29个中信一级行业中排名第10位。过去一年，通信板块指数下跌3.45%，跑输沪深300指数4.91个百分点，排名第12位。尽管如此，5G建设的推进为通信行业带来了新的发展机遇。

主要观点

5G建设的机遇与挑战

运营商资本开支回升：三大运营商在2019年计划资本开支总额将超过3000亿元，这是自2016-2018年连续三年资本开支下滑后的触底反弹，标志着5G建设的全面启动。
NSA与SA架构的选择：目前运营商主要采用NSA（非独立组网）架构进行5G建设，因其建设速度快、成本低，但未来将逐步转向SA（独立组网）架构，这将带来较大的沉没成本。
光通信的重要性：光通信是5G建设的基石，5G网络对前传、中传、回传的重新定义推动了光模块、光器件等领域的需求增长，预计未来将有显著的市场机会。

5G浪潮下的行业趋势

行业关注度上升：5G商用牌照的提前发放释放了行业加速发展的信号，预计19年下半年通信板块关注度将上升。
光模块需求增长：25G/100G光模块将成为5G初期建设的主要需求，光模块领域国产化率较高，建议关注具备技术优势的细分领域龙头。
应用场景拓展：当前5G应用主要集中在eMBB（增强型移动宽带）领域，如高清视频、VR/AR等，未来随着SA架构的普及，uRLLC和mMTC等场景也将逐步展开。

关键信息

行情回顾

6月通信板块整体上涨3.03%，涨幅落后于沪深300指数2.36个百分点。
电信运营、系统设备、通信终端及配件板块涨幅居前，分别为5.57%、5.08%和3.59%。
光通信板块是唯一下跌的子板块，跌幅达5.13%。
涨幅前五的个股包括欣天科技（60.30%）、中光防雷（35.89%）、高斯贝尔（26.67%）、中富通（24.59%）、广和通（22.91%）。
跌幅前五的个股包括鼎信通讯（-20.47%）、*ST北讯（-20.05%）、吴通控股（-19.35%）、大唐电信（-16.29%）、汇源通信（-16.18%）。

国内5G招标情况

6月共发布112例5G相关招标公告，其中北京、江苏、重庆、广东为招标主要地区。
三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）分别发布了18、15、3例招标公告，主要集中在营销宣传、应用终端和系统研发测试等方面。

光通信发展现状

光通信产品中，光芯片和光电器件技术壁垒高，国内研发薄弱，受制于国外厂商。
光模块领域国产化率较高，未来需求将显著增长，但价格和毛利率逐年下降。
光模块是5G网络物理层的基础构成单元，预计未来将有数千万量级的需求。

投资评级

行业评级：同步大市，预计未来6个月内通信板块指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
投资主线：关注受益于5G初期建设的子领域，尤其是光模块、光器件、射频器件等。
公司评级：根据未来6个月内公司相对大盘涨幅，分为买入、增持、观望、卖出四个等级。

风险提示

5G建设进度不及预期。
光模块产品价格走低。
行业竞争加剧。
系统性风险。

图表目录

图1：通信指数相对于沪深300表现（至19.06.28）
图2：中信各一级行业板块6月行情表现
图3：通信板块各子行业6月行情表现
图4：6月5G相关招标公告地区分布
图5：三大运营商6月5G招标数量
图6：近年三大运营商营收及增长情况
图7：近年三大运营商净利润及增长情况
图8：近年三大运营商资本性支出
图9：5G投资产业链条时钟
图10：基于光传送网的5G端到端承载网示意图
图11：2010-2023年全球光收发器销售额
图12：通信板块近五年PE-Bands走势情况

行业与公司要闻

行业要闻

5G商用牌照发放：工信部于6月6日正式发放5G商用牌照，标志着我国进入5G商用元年。
NSA架构主导初期建设：NSA架构因建设速度快、成本低成为当前5G建设的主流，但未来将逐步转向SA架构。
光通信瓶颈突破：硅光子技术被视为光通信行业突破瓶颈的根本性方向。

公司要闻

中国联通：
- 发行2019年公司债券，规模20亿元，票面利率3.67%。
- 5月4G用户净增285.6万户，本地电话用户净增17.9万户。
- 获得5G移动通信业务经营许可。
中兴通讯：2018年业绩亏损，主要因10亿美元罚款和经营损失。
中际旭创：拟回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，回购金额不低于7500万元。
光迅科技：使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金。
新易盛：使用闲置自有资金进行现金管理，投资低风险产品。
高斯贝尔：工业转型升级项目通过验收，获得政府补助。
中天科技：拟回购股份用于转换可转换债券，回购金额不低于4亿元。
鹏博士：子公司股权质押申请贷款，融资额度不超过50亿元。
网宿科技：持股5%以上股东签署股份转让协议，可能引发控制权变更。
恒信东方：董事辞职及财务总监变更，公司转型至数字创意产业。

总结

5G建设初期为通信行业带来了新的增长机遇，尤其是光模块、光器件等细分领域。然而，行业也面临诸多挑战，包括NSA向SA架构过渡带来的沉没成本、运营商收入疲软、光通信产品价格下行及竞争加剧等问题。因此，通信行业整体投资评级为“同步大市”，建议关注具备技术优势和订单能力的通信设备供应商，以及受益于5G初期建设的光通信相关企业。

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