20220303-国盛证券-中天科技-600522.SH-收购集团子公司_进一步聚焦主业高质量发展_3页_310kb

报告摘要

中天科技近期宣布以3.81亿元自有资金收购集团子公司中天新兴材料和中天电气技术的100%股权，旨在进一步聚焦主业，提升新能源和电力产业链布局，推动高质量发展。

收购协同效应明显：
- 中天新兴材料主营电池正极材料，用于锂电池制造，收购后将完善公司新能源产业链，向高性能锂离子电池生产所需上游材料延伸，提高成本控制力。
- 中天电气技术主营高低压开关柜及成套设备研发、制造、施工、运维及服务，收购后将增强公司在电力传输领域的竞争力，受益于新基建和智能电网建设。
业务聚焦与成长潜力：
- 公司多年来专注于通信和新能源两大方向，已具备光纤光缆、海上风电、电力传输及新能源等领域的充分布局。
- 随着新能源行业确定性增长，公司有望将新能源板块发展为新的主要业务板块，驱动未来增长。
行业与市场前景：
- 海上风电行业前景广阔，公司具备海缆和施工优势，行业地位稳固，产品技术领先，具备全球化能力。
- 光纤光缆行业已出现拐点，招标价格落地将释放盈利弹性。
财务预测与投资建议：
- 预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.3/36.5/43.7亿元，当前股价对应PE分别为512.1/17.8/14.8倍。
- 基于公司未来几年海洋业务、电力传输等业务发展前景良好，以及光纤光缆行业回暖，维持“买入”评级。

收购金额：3.81亿元
标的公司：
- 中天新兴材料：股权转让价格2.02亿元，2021年营收1.09亿元，净利润591万元。
- 中天电气技术：股权转让价格1.79亿元，2021年营收2.41亿元，净利润329万元。
财务表现（预测）：
- 2021年归母净利润预计为127亿元，2022年预计为3651亿元，2023年预计为4365亿元。
- EPS（每股收益）预测分别为0.04元/股、1.07元/股、1.28元/股。
- ROE（净资产收益率）预测分别为0.5%、13.5%、14.1%。
- P/E（市盈率）预测分别为512.1倍、17.8倍、14.8倍。
风险提示：
- 光纤光缆行业竞争加剧。
- 海上风电发展不及预期。

资产负债表：
- 2019A-2023E资产总计分别为40194/47145/48612/48985/55330百万元。
- 2019A-2023E负债合计分别为18704/22890/24188/21200/23448百万元。
现金流量表：
- 2019A-2023E现金净增加额分别为2982/747/1883/-1086/6033百万元。
利润表：
- 2019A-2023E营业收入分别为38771/44066/49111/50099/52859百万元。
- 2019A-2023E净利润分别为1968/2370/128/3703/4438百万元。

成长能力：
- 营业收入增长率分别为14.3%、13.7%、11.5%、2.0%、5.5%。
- 归母净利润增长率分别为-7.2%、15.5%、-94.4%、2784.7%、19.6%。
获利能力：
- 毛利率分别为12.8%、13.3%、15.5%、16.6%、17.6%。
- 净利率分别为5.1%、5.2%、0.3%、7.3%、8.3%。
- ROE分别为9.2%、9.8%、0.5%、13.5%、14.1%。
偿债能力：
- 资产负债率分别为46.5%、48.6%、49.8%、43.3%、42.4%。
- 净负债比率分别为-15.9%、-19.2%、-31.1%、-26.6%、-45.0%。
估值比率：
- P/E分别为32.9倍、28.5倍、512.1倍、17.8倍、14.8倍。
- P/B分别为3.1倍、2.8倍、2.9倍、2.5倍、2.2倍。
- EV/EBITDA分别为18.1倍、15.8倍、67.6倍、11.5倍、8.8倍。