20220831-西南证券-中天科技-600522.SH-聚焦主业高质量增长_能源通信并驾齐驱_4页_1mb

公司总结：聚焦主业高质量增长，能源通信并驾齐驱

核心内容

公司于2022年半年度报告中展示了其在主营业务上的聚焦和业绩的显著提升。尽管营收同比下滑16.7%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长628.6%和776.5%，显示出公司通过剥离低毛利业务，转向高技术附加值和高毛利率的高端制造业，实现了业绩的大幅增长。

主要观点

• 主营业务转型：公司于报告期内完全剥离大宗商品贸易业务，业务重心转向高附加值的高端制造业，以提升整体盈利能力。
• 业绩表现：2022H1公司实现归母净利润18.2亿元，低于业绩预告中位值，主要受员工持股计划激励成本及新能源业务前期投入影响。
• 行业景气度提升：数字经济的发展带动了信息通信产业的增长，"东数西算"工程和5G、千兆宽带建设持续推动光纤光缆需求，公司光通信板块营收和利润同步增长。
• 海外市场拓展：公司积极开拓国际市场，中标多个亚洲、中东及越南海上风电和油气项目，执行的国际海缆项目创历史新高。
• 储能与光伏业务：公司在储能领域斩获10.27亿元新订单，并在国内外中标大型储能系统项目；同时深耕分布式光伏发电业务，参与央企整县开发，运维资产规模达600MW。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为37.8亿元、47.6亿元和56.3亿元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司毛利率逐步提升，从16.01%增长至21.81%，净利率显著提高，从0.61%增至12.07%。同时，资产负债率下降，财务结构趋于稳健。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从16.01%提升至21.81%，表明公司盈利能力增强。
• 净利率：从0.61%增长至12.07%，显著提高。
• ROE：从1.02%提升至15.39%，显示股东回报率上升。
• ROA：从0.62%提升至10.90%，资产使用效率提高。
• ROIC：从3.59%提升至29.49%，资本回报率显著改善。

营运能力分析

• 总资产周转率：从1.00下降至0.91，略有放缓。
• 固定资产周转率：从5.31提升至9.30，资产使用效率增强。
• 应收账款周转率：从4.50下降至4.18，略有下降。
• 存货周转率：从5.57下降至5.02，库存管理略有压力。
• 销售商品提供劳务收到现金/营业收入：从97.01%下降至—，需关注现金流回收情况。

资本结构分析

• 资产负债率：从39.21%下降至29.17%，负债水平逐步降低。
• 带息债务/总负债：从29.94%下降至15.94%，财务杠杆降低。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：从-547.07万元增长至6683.73万元，现金流状况明显改善。
• 投资活动现金流净额：从-849.90万元下降至-228.80万元，投资支出减少。
• 筹资活动现金流净额：从2109.40万元下降至-1152.36万元，融资需求降低。

风险提示

• 海上风电装机量不及预期；
• 光储业务发展不及预期；
• 原材料价格上涨超预期；
• 疫情反复导致市场需求疲软。

投资建议

• 评级：买入；
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

结论

公司通过聚焦主业、剥离低毛利业务，成功提升了盈利能力，光通信和储能业务表现亮眼。尽管面临一定风险，但整体财务状况良好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。