20220303-光大证券-中天科技-600522.SH-跟踪报告之四_收购子公司发挥协同效应_通信+新能源主业再添新翼_4页_755kb

报告摘要

公司研究总结：中天科技（600522.SH）

核心内容

中天科技通过收购中天新兴材料和中天电气技术两家子公司，进一步拓展了其在新能源及电力产业链的布局，强化了其在通信和新能源两大主业上的协同效应，为公司未来发展注入新动力。

主要观点

收购事件：公司拟收购中天科技集团持有的中天新兴材料100%股权和中天电气技术100%股权，总收购价格为3.81亿元。
业务拓展：
- 中天新兴材料：主营业务为高性能锂离子电池正极材料的研发、制造与销售，2021年营业收入为1.09亿元，同比增长97.66%；净利润扭亏为盈，为591.26万元。公司计划于2023年投入生产，扩建后产能将达到3500吨/年，后期技改后物理产能可达4500吨/年。
- 中天电气技术：主营业务为高低压开关柜及成套设备的研发、制造与销售，2021年营业收入为2.41亿元，同比增长3.96%；净利润为328.57万元，扭亏为盈。
产业链布局：公司已形成完整的储能产业链，包括电池正负极材料、铜箔、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜等，可实现电网侧储能电站设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站设备内部自主配套率99%以上。
战略方向：公司围绕通信、新能源两大方向发展，以“双碳”目标为指引，定位光、储、箔细分领域，致力于成为新能源超长赛道的主力军。
盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为1.48亿元、39.16亿元、42.30亿元，对应PE分别为439x、17x、15x，维持“增持”评级。
财务指标：
- 2021年公司毛利率为16.7%，EBIT率14.7%，归母净利润率0.3%，ROE（摊薄）为0.6%。
- 2022年及2023年预测毛利率分别为17.5%和18.0%，归母净利润率分别为8.9%和9.6%，ROE分别为14.4%和14.2%。
- 公司资产负债率从2021年的40%降至2023年的35%，偿债能力显著增强。

关键信息

市场表现：截至2022年3月2日，公司总股本为34.13亿股，总市值为648.12亿元。
收益表现：2022年3月相对走势为17.70%，绝对收益为16.50%。
换手率：近3月换手率为203.34%，显示市场活跃度较高。
风险提示：包括光纤价格景气周期回落、毛利率下滑、海缆景气度下滑及减值计提等。
估值指标：2022年PE为17x，2023年PE为15x；2022年PB为2.4，2023年PB为2.2；EV/EBITDA为10.5x和9.4x。

行业及公司评级

评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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