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能源专题二：下半年全球石油紧平衡逐渐打破，新老能源延续高景气

核心内容总结

2022年下半年，全球石油市场将从紧平衡状态逐步转向偏宽松平衡，原油价格预计将缓慢回落至90-100美元区间。与此同时，新能源如光伏和风电将继续保持高景气，受益于全球能源结构转型和能源安全需求的推动。

主要观点

1. 下半年石油市场趋势

• 供需变化：2022年二季度全球原油供需处于紧平衡状态，全球原油产量较需求高61万桶/日。经济复苏放缓是需求下降的主要原因。
• OPEC+增产：OPEC+计划在7月和8月增加约64.8万桶/日的产量，较此前计划增长50%，但增产效率仍需观察。
• 俄罗斯影响：俄罗斯原油出口受制裁影响，出口量下降，乌拉尔原油折价超过20%，影响OPEC+整体增产进程。
• 价格预测：在中性预测情境下，下半年全球原油价格将回落至90-100美元区间，具体取决于中国、印度等亚洲国家的原油需求恢复情况。

2. 新老能源高景气延续

• 能源安全诉求：各国对能源安全的重视程度上升，传统能源如石油、天然气和煤炭需求增加，尤其是欧洲国家。
• 清洁能源趋势：全球风电和光伏装机量持续增长，2011-2021年期间，全球风电装机复合增速为14.1%，光伏复合增速为27.9%。清洁能源成为能源结构转型的核心方向。
• 光伏行业机遇：全球光伏新增装机预计在205-250GW之间，其中海外需求120-150GW，欧洲占40GW，巴西约9GW。国内需求85-100GW，海外市场持续强劲。
• 风电增长：海上风电成为增长新动力，2021年新增装机21.1GW，同比增长200%。中国贡献了超过80%的增量，预计2022-2026年全球海上风电新增装机将超过90GW。

3. 传统能源市场动态

• 煤炭行业高景气：海外煤价与中国煤价形成倒挂，欧洲对海外煤炭进口需求增加，海外煤价将进一步上涨。
• 国内煤炭调控：国内煤价受政府调控影响，以保障工业用电成本，预计会使得煤炭行业超额收益有所下滑。
• 煤炭景气持续时间：本轮煤炭行业高景气持续时间远超过去10年任何一节点，主要受海外需求和国内产能扩张影响。

关键信息

• 全球原油供需：2022年二季度全球原油需求为9833万桶/日，供给为9895万桶/日，供大于求61万桶/日。
• 经济复苏影响：中国经济复苏力度将直接影响亚洲原油需求，而就业和消费的复苏仍有反复。
• 全球GDP与原油消费：全球GDP增速预计在3.3%-3.5%之间，对应的原油消费量增长1.6%-1.8%。
• 能源安全与转型：俄乌冲突加剧了全球能源短缺，推动中国、欧盟等加快能源结构转型。
• 油价预测：Brent原油价格预计在年底回落至90-100美元区间，具体取决于供需变化和地缘政治因素。

风险提示

• 俄罗斯能源出口降幅超预期：若俄罗斯能源出口进一步下降，可能影响全球能源市场供需平衡。
• 欧盟经济衰退风险：欧盟经济若出现衰退，可能影响其能源需求，进而影响全球能源市场。

附录信息

• 图表目录：包括全球原油供需平衡表、OPEC+增产计划、全球能源结构、煤炭行业PE与超额收益回顾等。
• 相关研究：涉及新能源、新老基建、粮食安全等主题的策略展望。

总结

2022年下半年，全球石油市场将逐步从紧平衡走向宽松，价格预计缓慢回落。同时，新能源如光伏和风电将延续高景气，受益于能源结构转型和能源安全需求。传统能源如煤炭仍保持高景气，但受国内调控影响，其超额收益可能有所下滑。整体来看，全球能源市场将呈现新老能源并行发展的格局，其中清洁能源的增长尤为显著。